事件：10 月14 日，公司公布2019 年前三季度业绩预告，预计实现归母净利润2.50 亿元~2.65 亿元，同比增长107.28%~119.72%，预计2019 年Q3 单季度实现归母净利润9500.00 万元~11000.00 万元，同比增长87.88%~117.55%。

    Q3 扣非后同比、环比均稳定增长。我们估计公司前三季度预计实现扣非后归母净利润1.87 亿元~2.02 亿元，同比增长71.35%~85.08%；预计Q3 单季度实现扣非后归母净利润8445.85 万元~9945.85 万元，同比增长69.50%~99.60%，环比增长27.78%~50.47%。公司预计2019 年度前三季度非经常性损益对公司净利润的影响金额约为6290.00 万元，主要是将公司2017 年收到2 亿元的项目扶持发展奖励资金根据项目进展情况确认6000 万元为当期补助收入，而去年同期非经常性损益为1141.38 万元。

    拟增购苏州格优及中迪新材料股份，继续补强消费电子散热领域实力。

    9 月10 日，公司公告拟以自有资金1346 万元购买控股子公司江苏格优10%股权，公司持股股权比例由70%增加至80%。2015 年，公司通过控股苏州格优进入导热石墨膜领域。自上市以来，公司对导热石墨膜进行持续的深入研究，目前华为、中兴都是公司石墨膜的主要客户。

    5 月17 日，公司公告拟以自有资金2880 万元购买中迪新材料36%股权，其中15%股权是公司在2017 年7 月3 日以400 万元收购。收购完成后，公司持股股权比例增加至51%。中迪产品涵盖散热领域的各类导热垫片、绝热片、及石墨烯热散热材料，以及电磁兼容领域的电磁波吸收材料、屏蔽及磁屏蔽材料等，后续将有助于加深公司在散热和屏蔽领域的产品布局。

    电磁屏蔽和散热材料等产品是5G 重要上游组件，有望充分受益于5G 大机遇。

    公司现有电磁屏蔽和散热材料等产品将是5G上游组件市场的直接受益者。在5G基站侧：①由于Massive MIMO（大规模天线阵列）技术的应用，新型3D 注塑+选择性激光电镀工艺因为重量轻、体积小、成本优、性能好等特点，在5G 天线方案中占重要地位；②5G 基站功耗提升，散热材料升级，价值提升。公司旗下润星泰主营半固态产品，半固态压铸壳体可用于5G 基站，满足轻量化和散热需求；昆山品岱主营散热模组，拥有热管/VC、冲压件和风扇技术和产品，可用于5G 终端。

    博纬通信纳入并表，打开在5G 天线大市场的成长空间。飞荣达已开发出拥有自主专利的5G 塑料天线振子，与博纬通信的强强联合，将有助打开飞荣达在5G天线大市场的成长空间，从5G 零部件供应商走向5G 天线系统级供应商。博纬通信是波束赋形（5G 射频核心技术）全球引领者，由海归博士创办，基站天线的研发能力深得基站主流设备商认可，2017 年博纬通信即启动了5G 天线的预研开发。2018 年，公司收购博纬通信（51%股权）和昆山品岱（55%股权），两公司分别在今年4 月和6 月纳入合并报表范围。公司2019 年中报显示合并范围内两公司实现营收分别为4202.47 万和1295.98 万。

    投资建议：我们预计公司2019 年~2021 年的收入分别为19.5 亿元（+47.1%）、27.8 亿元（+42.8%）、38 亿元（+36.4%），归属于上市公司股东的净利润分别为3.20 亿元（+97.1%）、4.46 亿元（+39.3%）、5.97 亿元（+33.9%），对应EPS分别为1.05 元、1.46 元、1.95 元，对应PE 分别为48 倍、34 倍、26 倍。上调公司6 个月目标价至53.91 元，对应2020 年估值37 倍，维持“买入-A”投资评级。

    风险提示：5G 市场进程不达预期；并购整合不及预期。