事件：7 月11 日晚，飞荣达发布2019 年半年度业绩预告，预计公司上半年实现归母净利润1.45 亿元~1.65 亿元，同比增长107.01%~135.56%。

    Q2 单季度实现归母净利润过亿，5G 逻辑逐步兑现。根据公告，公司H1 业绩增长主要因为营收和盈利水平稳健增长，公司预计H1 非经常性损益对净利润的影响金额约为5230 万，扣非后公司归母净利润约为9270 万~11270 万元，同比增长56.15%~89.84%。另外，预计公司Q2 单季度实现归母净利润约1.05~1.25亿元元，扣非后为5531~7531 万元，达到公司历史单季度业绩的最高水平。（非经常性损益主要是将公司2017 年收到2 亿的项目扶持发展奖励资金，根据项目进度确认6000 万为当期补助收入，而去年同期非经常性损益为1067.94 万元）。

    博纬通信及品岱电子Q2 开始贡献业绩，打开在5G 天线大市场的成长空间。公司去年8 月公告拟以现金收购博纬通信及珠海润星泰控股股权。2019 年4 月和6 月，公司分别将博纬通信和品岱电子纳入合并报表范围，暂时对公司H1 的业绩影响较小。但我们认为，借此并购，公司有望切入5G 天线集成大市场，并借助半固态在通信设备（基站）散热等领域强化自身竞争力，巩固散热/屏蔽等传统业务优势。博纬通信是波束赋形（5G 射频核心技术）全球引领者，由海归博士创办，基站天线的研发能力深得基站主流设备商认可。2017 年博纬通信即启动了5G 天线的预研开发。而飞荣达已开发出拥有自主专利的5G 塑料天线振子，与博纬通信的强强联合，将有助打开飞荣达在5G 天线大市场的成长空间，从5G 零部件供应商走向5G 天线系统级供应商。

    电磁屏蔽和散热材料等产品也将是5G 重要上游组件，有望充分受益于5G 大机遇。随着5G 时代到来，基站密度加大、手机终端升级、物联网终端普及，都将带来电磁屏蔽和导热材料需求的大幅提升，公司现有电磁屏蔽和散热材料等产品也将是5G 上游组件市场的直接受益者。1997 年公司通过薄膜开关产品打入华为，并伴随华为的高速成长，不断拓宽产品线。2017 年公司取得华为技术有限公司全部塑料产品线的供货资格，成为其塑料产品的主力供货商之一。我们认为，公司电磁屏蔽和散热材料等产品领域积累深厚，在5G 时代也有望受益于华为等主流设备商的市场推进。

    投资建议：我们预计公司2019 年~2021 年的收入分别为19.5 亿元（+47.1%）、27.8 亿元（+42.8%）、42.6 亿元（+53%），归属于上市公司股东的净利润分别为2.84 亿元（+74.7%）、3.82 亿元（+34.5%）、4.69 亿元（+22.9%），对应EPS分别为0.93 元、1.24 元、1.53 元，对应PE 分别为28 倍、21 倍、17 倍。因公司股本变化，我们调整公司6 个月目标价为32.55 元，对应2019 年PE 35 倍。维持“买入-A”投资评级。

    风险提示：5G 商用进程不达预期，并购整合存在不确定性。