事件：

    1. 4 月28 日晚，公司发布2019 年第一季度报告，实现营业收入3.67 亿元，同比增长50.39%，实现归母净利润4038.46 万元，同比增长26.23%，扣非后归母净利润为3738.62 万元，同比增加66.36%。业绩超预期（归母净利润超出此前4000 万元的业绩预告上限）

    2. 公司公告以现金增资并收购珠海润星泰51%股权。其中，4,258.88 万元计入标的公司注册资本，11,241.12 万元计入资本公积金，1,500 万元受让任怀德、张莹、李晓武所持有润星泰4.5%的股权，合计1.7 亿元。

    屏蔽材料和导热材料双双高增长，盈利能力保持稳定，现金流改善明显。2019年Q1，公司电磁屏蔽材料及器件、导热材料及器件均实现高增长，收入增速分别为40.54%和85.88%，其他电子器件也实现了50.22%的增速。同时，公司预付账款和预收账款分别较年初增加113.79%和168.80%，我们判断公司整体业务进入上升通道。盈利能力方面，Q1 公司整体毛利率为30.47%，与上年同期基本持平；销售费用率和财务费用率均有所下降，较上年同期分别下降1.08pct和0.63pct，管理费用率同比增加0.75pct，主要原因是计提限制性股票摊销。公司现金流改善明显，2019 年Q1 实现1.04 亿元的经营性净现金流，同比增加129.07%。

    并购博纬通信和润星泰，打开在5G 天线大市场的成长空间。公司2018 年8月公告拟以现金收购博纬通信及珠海润星泰控股股权，拓展整合5G 天线相关技术及产品。我们认为，借此并购，公司有望从5G 天线振子龙头切入5G 大市场，并借助半固态在通信设备（基站）散热等领域强化自身竞争力，巩固散热/屏蔽等传统业务优势。润星泰主营半固态产品和压铸轻合金产品等，代表产品为4G/5G 基站壳体、散热器、滤波器、天线基座，新能源电动汽车电池、电控、电驱、减速器、底盘等压铸结构件。博纬通信是波束赋形（5G 射频核心技术）全球引领者，由海归博士创办，基站天线的研发能力深得基站主流设备商认可。2017 年博纬通信即启动了5G 天线的预研开发。而飞荣达已开发出拥有自主专利的5G 塑料天线振子，与博纬通信和润星泰的强强联合，将有助打开飞荣达在5G 天线大市场的成长空间，从5G 零部件供应商走向5G 天线系统级供应商。

    借全球Top 级5G基站设备商大船出海，有望充分受益于5G天线大机遇。1997年公司通过薄膜开关产品打入华为，并伴随华为的高速成长，不断拓宽产品线。2017 年公司取得华为技术有限公司全部塑料产品线的供货资格，成为其塑料产品的主力供货商之一。在5G 基站侧，公司提前6 年布局，创新开发出全新一代“3D 塑料+选择性激光电镀工艺”5G 天线振子，并拥有相关自研专利，得到全球Top 级5G 基站设备商认可。我们认为，公司在并购博纬通信后，有望整合自有5G 天线振子产品及润星泰的基站散热产品，有机会切入全球Top 级5G 基站设备商的天线供应商序列。此外，随着5G 时代到来，基站密度加大、手机终端升级、物联网终端普及，都将带来电磁屏蔽和导热材料需求的大幅提升，公司现有电磁屏蔽和散热材料等产品也有望成为5G 上游组件市场的直接受益者。

    投资建议：我们预计公司2019 年~2021 年的收入分别为19.5 亿元（+47.1%）、27.8 亿元（+42.8%）、42.6 亿元（+53%），归属于上市公司股东的净利润分别为2.83 亿元（+74.4%）、3.81 亿元（+34.4%）、4.68 亿元（+22.9%），对应EPS分别为0.93 元、1.24 元、1.53 元，对应PE 分别为29 倍、22 倍、18 倍。结合公司未来在5G 带动下的发展预期，我们给予飞荣达2019 年动态PE 35 倍的合理估值，6 个月目标价为32.55 元，维持“买入-A”投资评级。

    风险提示：5G 商用进程不达预期，并购整合存在不确定性。