事件：公司发布2021 年报和2022 年一季报，2021 年实现营业收入36.5亿元，同比增长61.5%；实现归母净利润12.6 亿元，同比增长86.0%。

    2022 年一季度实现营业收入8.7 亿元，同比增长214.6%；实现归母净利润2.7 亿元，同比增长987.7%。

    核心产品显著恢复，看好全年业绩快速增长。核心产品方面：1）四联苗，2021 年渠道库存已经消化到健康水平，我们预计2022Q1 销量约在80 万支左右，考虑到今年新冠疫苗接种对常规疫苗接种的影响将大幅度减小，我们判断四联苗需求端将得到显著恢复，我们预计2022 年四联苗有望实现快速放量态势，预计将销售350-400 万支。2）13 价肺炎疫苗，考虑到目前还处于市场推广初期阶段，我们预计2022Q1 销量35-40 万支，考虑到13 价肺炎疫苗的市场需求程度，我们判断全年13 价肺炎疫苗销售有望逐季度增加，我们预计2022 全年销售有望达到350-400 万支。此外，公司其他常规疫苗如23 价肺炎、Hib 疫苗、60ug 乙肝疫苗等在2022 年将得到显著恢复。新冠疫苗方面，灭活新冠疫苗正在开展第三针接种，将会贡献一部分业绩，腺病毒载体疫苗未来有望提高出口贡献业绩。

    研发管线不断推进。通过自研+对外合作，公司目前已构建国内最丰富的疫苗产品梯队。1）人二倍体狂犬疫苗：等待现场检查，预计2023 年初有望获批；2）冻干水痘疫苗：收到临床总结报告阶段，即将报产，预计2023年有望获批。此外，还有五联苗、口服五价轮状病毒减毒活疫苗已经取得临床批件。

    盈利预测及投资建议。考虑到今年业绩有望得到显著恢复，且研发管线不断推进，我们预计2022-2024 年公司业绩分别为14.1/19.2/23.7 亿元，对应PE 分别为32/23/19 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：市场竞争加剧的风险；产品销售不及预期；政策超预期的风险。