事件：

    公司发布2021年业绩快报及2022一季报预告，2021实现营业收入36.87亿（+63.07%）；归属于上市公司股东的净利润12.84 亿元（+89.06%）；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润12.11 亿元（+95.23%）。同步公司发布2022 一季报预告，预计实现归母净利润2.5亿-3 亿元（+893.93%—1092.72%），扣非归母净利润2.24 亿—2.74 亿元（+2483.83%—3060.38%），实现大幅上涨。

    点评：

    2021 全年业绩符合预期，新冠疫苗贡献收入占比大。2021 年5 月公司新冠疫苗获批，为公司贡献可观收入及利润。常规产品方面，2020 年公司乙肝生产车间完成搬迁，21 年乙肝恢复生产，独家产品60μg 价格提升，预计乙肝业绩贡献有较大回升；公司四联苗受换包装重新招标挂网影响，全年销售量有所下滑；23 价肺炎受四季度新冠疫情和新冠疫苗接种影响同比预计有所下降，整体收入及利润符合预期。

    2022 年常规产品销售实现大幅回升，13 价肺炎疫苗放量可期。在2021年低基数效应下，2022 年一季度公司主要产品四联苗销售收入较上年同期增长约231.35%，乙肝疫苗销售收入较上年同期增长约33.24%；13 价肺炎疫苗首年上市，为公司带来较大业绩提升，Q1 实现批签发12 批次，已经实现近20 个省市的准入，综合优势明显，全年放量可期。

    公司研发管线丰富，中长期业绩有保障。公司人二倍体狂犬疫苗已进入现场检查阶段，有望在2023 年快速放量；冻干水痘减毒活疫苗临床研究阶段工作顺利完成，已取得临床试验总结报告。Sabin 株脊灰疫苗、五价轮状疫苗、五联苗和20 价肺炎疫苗等重磅产品研发持续推进中，mRNA疫苗研发进展顺利，公司中长期业绩增长有保障。

    盈利预测与投资建议：不考虑新冠疫苗，我们略调整公司2021-23 年营业收入为24.1/43.5/60.2 亿元，实现归母净利润为7.8/15.0/20.7 亿元；同时我们保守预计新冠疫苗贡献收入12.6/6.0/1.5 亿元， EPS 为1.87/2.51/3.16 元，PE 为43/32/25 倍，综合行业平均估值水平，调整目标价至150 元（原为220 元），维持“买入“评级。

    风险提示：新产品放量不及预期，研发进度不及预期，新冠疫情影响