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    　　公司发布2021 年业绩预告

    　　1 月29 日，公司发布2021 年年度业绩预告，2021 年全年实现：1）归母净利润12-14 亿元，同比增长76.68%-106.13%；2）扣非归母净利润11.27-13.27 亿元，同比增长81.68%-113.92%。

    　　简评

    　　业绩符合预期，22 年持续增长可期

    　　按照业绩预告中值归母净利润13 亿元测算：1）Q4 公司实现归母净利润2.64 亿元，同比增长7.31%；2）21 年全年实现13亿元归母净利润，同比增长91.45%，在新冠疫苗带动下，实现快速业绩增长。

    　　21 年全年，整体来看，我们预计：1）新冠疫苗（灭活疫苗+AZ 合作腺病毒载体疫苗）贡献收入比例超过50%；2）非新冠疫苗部分收入占比近50%，其中四联苗、乙肝系列、23 价肺炎+Hib三大品类收入占非新冠疫苗收入比例约为50%、30%和20%。

    　　21 年下半年，公司销售条线考核方式变革，从考核发货变更为考核纯销，聚焦高质量发展，保障未来健康增长。此外，21Q4公司PCV13 获批上市，21Q4 完成少量铺货，预计在22 年实现全面放量，带动公司业绩增长。

    　　研发管线持续推进，二倍体狂苗获得受理

    　　公司研发管线布局较多，现阶段重点关注二倍体狂犬病疫苗，已于21 年11 月获得受理，预计22H2 获批，设计产能较大，竞争格局良好，研发管线商业化价值可期。

    　　盈利预测与投资评级

    　　非新冠疫苗部分，我们预计公司2021–2023 年实现营业收入分别为29.40 亿元、50.80 亿元和76.37 亿元，归母净利润分别为7.08 亿元、14.62 亿元和21.61 亿元，分别同比增长4.2%、106.7%和47.8%，折合EPS 分别为1.03 元/股、2.14 元/股和3.15 元/股，对应PE 分别为77.5X、37.5X 和25.4X，维持买入评级。

    　　风险分析

    　　行业政策变动风险；产品研发、注册失败；产品销售未达预期；疫苗经营合规风险；