投资要点：

    船舶核心配套，壁垒高空间大。电气系统承担全船的配电、输电，保障用电设备的正常工作；自动化系统是利用自动化装置代替人工操纵和管理船舶，提升安全性的同时减轻人员工作强度。作为船舶的重要组成部分，电气系统和自动化系统具有高技术壁垒高附加值的特点，在船舶总价中的占比分别达到4%和7%。作为世界第一造船大国，仅民用领域我国船舶电气和自动化市场空间就达到350 亿元。

    军船景气支撑稳健发展，民船需求潜力尚未释放。公司当前产品主要用于军船和公务船舶领域，军船方面，2018 年下水主力舰船21 艘，神盾舰达到创新高的6 艘，在海军装备仍有明显差距的背景下，舰船建设有望持续高景气，成为公司发展的稳定支撑；民船领域，一方面，当前处于周期底部，造船完工量处于低位；另一方面，市场仍以国外品牌为主，自主产品占比较低，随着民船的逐渐复苏以及自主产品渗透率的提升，民船市场需求有望成为公司未来成长的重要驱动。

    智能船舶加速发展，机舱自动化加速增长。智能船舶融合了现代信息技术和人工智能，是未来船舶发展的重点方向，工信部2018 年12月印发了《智能船舶发展行动计划（2019-2021 年）》，进一步增添了智能船舶发展的动力。机舱自动化系统作为智能船舶的重要组成部分，随着智能船舶的发展，需求有望快速增长。公司的智能机舱产品已成功应用于“雪龙2”号科考船上，未来有望进一步推广，业绩实现加速增长。

    盈利预测和投资评级：买入评级。公司主营业务是技术壁垒高、附加值高的船舶电气和自动化系统业务，在军品稳健增长、民品需求潜力尚未释放，以及智能船舶发展提升智能机舱需求的背景下，公司成长有望加速。预计2019-2021 年归母净利润分别为1.25 亿元、1.59亿元以及1.91 亿元，对应EPS 分别为0.74 元、0.94 元及1.13 元，对应当前股价PE 分别为25 倍、20 倍及16 倍，军改影响逐渐消除，公司当前估值处于底部区域，给予买入评级。

    风险提示：1）军船建设不及预期；2）民船复苏和设备国产化不及预期；3）公司盈利不及预期；4）系统性风险。