Q3 营收增长较快，前三季度业绩与上年同期持平公司2018Q3 营收1.29 亿元，同比增长44.39%，归母净利润2882 万元，同比增长6.15%；2018 年前三季度营收3.39 亿元，同比增长4.64%，归母净利润8651 万元，同比增长1.25%。总体来看，业绩基本与上年同期持平，略低于我们之前预期。从国防安全、战略需求和海军装备发展角度看，我们认为未来我国海军还将持续保持高投入建设，伴随着军民融合政策落地，公司未来军品业绩有望上行。在民船领域，公司与国内企业相比也具有较强竞争力，未来有望受益于民船配套自主化政策的持续推进。我们预计公司2018-2020 年EPS 为0.62/0.76/1.07 元。维持“买入”评级。

    军舰配套业务未来有望持续上行，民品业务积极向系统集成方向转型考虑到未来海军装备发展、航母编队建设，以及在役老旧舰艇替换的多重需求，我们认为，海军高速高质量发展的势头还会持续三至五年，海军装备建设投资也有望保持高位。军船电气与自动化系统配套行业壁垒高，公司是海军舰艇电气与自动化系统核心供应商，未来有望受益于海军装备持续高投入建设。在民船领域，公司目前正在积极推广系统级新产品，向系统集成方向转型，未来有望提升公司核心竞争力。

    首次激励对象股票授予完成，核心团队积极性有望得到提升2018 年9 月20 日，公司首次激励对象股票授予完成，以12.56 元/股的价格向85 名员工授予限制性股票数量865.9 万股。股权激励计划的解锁业绩条件为以2017 年净利润为基数，2018-2020 年扣除股份支付费用的净利润增长率分别不低于15%、25%、35%。此次股权激励计划涉及的员工范围较广，我们认为，股权激励计划的顺利实施，有助于提升核心骨干的积极性和创造性，也有利于确保公司长期战略和经营目标的实现。

    舰船电气与自动化优质民参军企业，维持“买入”评级公司是舰船电气与自动化系统优质民参军配套企业，受益于海军装备持续发展、军民融合政策及民船配套自主化政策的持续推进，未来军民两端业绩有望持续上行。考虑到股权激励成本，我们预计瑞特股份2018-2020 年营业收入分别为5.09/6.67/8.38 亿元，归母净利润分别为1.04/1.28/1.80亿元（前值1.37/1.65/2.27 亿元），对应EPS 分别为0.62 元、0.76 元、1.07元。可比公司2018 年平均P/E 估值为32.29，我们给予瑞特股份2018 年32-33 倍P/E 估值，目标价范围为19.74-20.36 元/股。维持“买入”评级。

    风险提示：军费增长及军民融合政策推进低于预期；民船复苏及民船配套自主化政策推进低于预期。