公司发 布 2018 年三季报：前三季度营收 3.39 亿元，同比增长 4.64%；归母净利润8651 万元，同比增长1.25%；扣非后归母净利润6227 万元，同比下滑26.10%。三季度单季营收1.29 亿元，同比增长44.39%，归母净利润2882 万元，同比增长6.15%。

    前三季度营收平稳，毛利率下滑，非经常性损益推动业绩增长。公司2018年前三季度分别实现营收0.89、1.21、1.29 亿元，同比增长-17.37%、-4.66%和44.39%；归母净利润分别为2388、3381、2882 万元，同比增长-17.93%、15.80、6.15%。毛利率46.64%，同比下滑5.65 个百分点；净利润率25.51%，同比下滑0.86 个百分点。销售费用、管理费用大幅增长，导致公司前三季度扣非净利润显著下滑；公司前三季度收到政府补助2676 万元，同比增加2516 万元，是业绩增长的重要原因。

    公司目前主要配套军用舰船，受益于海军建设的需求增长保持稳定的增长。作为我国船舶电气与自动化系统的专业供应商，面对全球巨大的民品市场空间，成长潜力将更加突出。同时，公司推出员工持股计划，有助于公司聚力发展。

    盈利预测与估值建议。我们预测公司2018-2020 年可实现归母净利润1.24/1.49/1.80 亿元，对应10 月26 日收盘价PE 为23/19/16 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：产品毛利率持续下降；民品拓展不及预期。