舰船电气与自动化系统核心配套商，上半年业绩同比微降公司2018H1 营收2.1 亿元，同比下降10.48%；归母净利润5768.7 万元，同比下降1.03%，毛利率47.28%，同比下降3.5%，基本与上年同期持平，业绩符合预期。从国防安全、战略需求和海军装备发展的角度看，我们认为未来我国海军还将持续保持高投入建设，伴随着军民融合政策落地，公司未来军品业绩有望上行。在民船领域，公司与国内企业相比也具有较强竞争力，未来有望受益于民船配套自主化政策的持续推进。我们预计公司2018-2020 年EPS 为0.86/1.03/1.42 元，对公司维持“买入”评级。

    船舶市场显现回升势头，民品业务有望受益于船市回暖与国产化政策推进据公司半年报，上半年全国造船完工1886 万载重吨，同比下降28.9%；承接新船订单2270 万载重吨，同比增长97.2%；截至6 月底手持船舶订单9107 万载重吨，同比增长9.9%，新增订单大幅增加预示未来行情可期，船市初步显现回升迹象。瑞特股份在船舶电气与自动化配套领域属于国内知名企业，相比其他众多中小民营企业，在业内具有较高品牌知名度、较强技术研发及自主创新能力，产品应用范围较广，未来随着民船市场回暖，民船配套国产化政策的推进，公司的民品业务有望受益。

    海军装备持续发展，军舰配套业务未来有望持续上行考虑到未来海军装备发展、航母编队建设，以及在役老旧舰艇替换的多重需求，我们认为，海军高速高质量发展的势头还会持续三至五年，海军装备建设投资也有望保持高位。军船电气与自动化系统配套行业壁垒高，公司是海军舰艇电气与自动化系统核心供应商，在行业内拥有技术领先及军民融合的双重优势，未来有望受益于海军装备持续高投入建设。此外，作为优质民参军企业，未来公司也将受益于军民融合政策的持续推进。

    业绩符合预期，维持“买入”评级

    受益于海军装备持续发展、军民融合政策及民船配套自主化政策持续推进，未来公司军民两端业绩有望持续上行。考虑到公司未来将实施股权激励计划，需要在2018-2020 年分别扣除2264.7/3736.72/1358.81 万元股权激励费用，预计瑞特股份2018-2020 年收入分别为5.60 亿元、7.33 亿元、9.21亿元，归母净利润分别为1.37/1.65/2.27 亿元（前值1.57/1.99/2.41 亿元），对应EPS 分别为0.86 元、1.03 元、1.42 元。可比公司2018 年平均P/E估值为23.66，给予瑞特股份2018 年23-27 倍P/E 估值，目标价范围为19.71-23.13 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：军费增长及军民融合政策推进低于预期；民船复苏及民船配套自主化政策推进低于预期。