全年业绩符合预期,一季度业绩恢复性增长
2020 年公司实现营业收入20.69 亿元,同比增长2.37%,归母净利润2.13 亿元,同比下降9.11%,EPS 为0.70 元/股。其中Q4 单季度分别实现营收和归母净利润6.45 / 0.51 亿,同比+14.35% / -5.54%。2021年一季度实现营业收入4.72 亿元,实现归母净利润0.44 亿元,分别同比增长50.55%和46.22%。
PVC 管材业务稳定增长,PE 毛利承压明显
2020 年,公司PVC、PPR、PE 系列管材分别实现营业收入15.44 亿(+6.45%)、2.34 亿(-3.58%)、2.87 亿(-10.33%),营收占比分别为74.64%(+2.87pct)、11.33%(-0.7pct)、13.85%(-1.96pct)。全年管材产品销售量为26.91 万吨,同比+11.63%。公司综合毛利率23.46%(-2.35pct),扣除运费影响的去年同口径毛利率为25.05%(-0.76pct),下滑主因材料价格波动与营销策略调整,分产品毛利率:PVC 22.70%(-1.50pct),PPR 33.24%(+0.31pct),PE 19.78%(-8.15pct)。费用方面,管理费用增0.27pct 至3.63%,研发费用增0.48pct 至3.49%。
产能建设助力销售拓展全国市场,定增项目稳步推进公司稳步推进海南、云南子公司项目投建工作,海南雄塑已于2020 年建成投产,云南雄塑亦顺利签署了施工合同,目前施工计划正顺利展开。
此外,公司拟定增募集约5 亿资金,用于“云南年产7 万吨PVC/PPR/PE高性能高分子环保复合材料项目”、新型管道材料及应用技术研发项目以及补充流动资金,目前定增工作已取得证监会同意注册的批复。我们认为,以上项目的开展有望提升公司异地订单承接能力,为未来深度拓展西南区域市场及发展全国纵深市场奠定基础。
优化产业结构,期待新突破点,维持“买入”评级为适应外部环境和市场需求变化,公司致力优化业务结构,丰富产品类型,打造多层次和品类的产品组合线。2020 年公司与中科智慧农业创新研究院签署了战略合作框架协议,开展生物降解膜、设施农业智慧管材等新型材料的共同开发和应用,期待未来公司业务迎新增长点,预计2021-23 年EPS 分别为0.89/1.12/1.38 元/ 股, 对应PE 为13.2/10.5/8.5x,维持“买入”评级。
风险提示:新区域销售拓展不及预期;新业务发展不及预期;