事件:公司披露2019 年年报,报告期内实现营业收入20.21 亿元,同比增长7.91%;实现归母净利润2.34 亿元,同比增长14.63%;实现扣非后归母净利润2.28 亿元,同比增长18.64%,基本每股收益0.77 元。公司拟向全体股东,每10 股派发现金红利2.3 元(含税)。
公司披露2020 年一季报,报告期内实现营业收入3.13 亿元,同比下降26.14%;实现归母净利润0.30 亿元,同比下降46.99%;实现扣非后归母净利润0.30 亿元,同比下降35.88%,基本每股收益0.10 元。
点评:
收入平稳增长,毛利率略有提升。公司2019 年营业收入20.21 亿元,同比增长7.91%,归母净利润2.34 亿元,同比增长14.63%。利润增速高于收入增速,主要来自毛利率的提高。2019 年公司综合毛利率25.81%,同比提高1.75pct。
应收账款及现金流保持稳健。公司2019 年收现比达到1.09,同比有所下降,但全年经营性现金流净额2.43 亿元,同比大幅增加1.37 亿元,经营性现金流净额/净利润达到1.04,整体现金流情况同比有所好转。公司2019 年应收账款周转率达到10.94 次,同比减少1.33 次,但基本稳定。总体而言,公司应收账款及现金流情况略有好转,体现公司对两者的主动控制。
加速产能布局,提高综合竞争力。报告期内,公司进一步拓展华南市场,并加大华北、华中地区的市场开发力度,以经销为主、直销为辅 ,不断扩大业务规模,年末在建工程达到1.3 亿,同比大幅增加。公司广东总部和广西子公司两大基地运营多年,已体现出明显的规模效益;江西雄塑和河南雄塑募投项目已相继投产,海南雄塑项目尚处建设阶段,预期于2020 年末建成投产。
投资建议:
公司作为国内塑料管道行业内工艺技术先进、生产规模较大、产品规格齐全、品牌优势突出的领先企业,近年来正逐渐扩大产能,未来规模效应逐步提升有望带来盈利能力和现金流的双重改善。
我们预计2020-2022 年公司归属净利润2.63 亿元、2.89 亿元、3.15 亿元,对应4 月22日PE 分别为14.8 倍、13.5 倍、12.3 倍,首次覆盖给予“审慎增持”评级。
风险提示:原材料价格波动、需求不及预期