Q3 业绩同环比承压，油价下跌影响主营产品量价

    公司发布2024 三季报，实现营收42.65 亿元，同比+10.57%；归母净利润3.14亿元，同比+10.95%；扣非净利润3.02 亿元，同比+11.80%。其中Q3 实现营收14.45 亿元，同比+6.93%、环比-1.40%；归母净利润0.94 亿元，同比-6.47%、环比-16.95%；扣非净利润0.90 亿元，同比-4.38%、环比-20.65%，Q3 油价下跌影响产品量价导致业绩同环比承压，我们下调2024 盈利预测、维持2025-2026 年盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为4.15（-0.53）、6.02、7.13亿元，EPS 分别为1.81、2.62、3.11 元/股，当前股价对应PE 为15.6、10.8、9.1倍。我们看好公司不断夯实抗老化剂、润滑油添加剂和生命科学事业，同时稳步推进PI 材料国产化生产线，实现多层次高质量发展，维持“买入”评级。

    　　油价下跌阶段性影响产品量价，润滑油添加剂盈利改善、PI 项目稳步推进

    （1）盈利能力方面，2024 年前三季度公司销售毛利率、净利率分别为21.13%、7.23%，相较2024 中报分别-0.28、-0.45pct；2024Q3 单季度公司销售毛利率、净利率分别为20.60%、6.34%，环比Q2 分别-0.83、-1.33pct，盈利能力有所承压。

    　　（2）分业务看，9 月国际油价震荡下跌波动较大，考虑抗老化助剂下游应用广泛，预计油价下跌对公司抗老化助剂产品量价有一定负面影响。润滑油添加剂方面，随着康泰二期产能逐步试产，固定资产逐步开始进行折旧，2023 年毛利率逐季度环比下降，2023Q4 达到最低点，目前逐季度环比改善。PI 材料方面，8月16 日公司公告宜兴创聚已经完成对韩国IPI100%股权交割及全部转让款项的支付并收到《外国投资企业登记证明》，宜兴项目建设预计在2024 年第四季度开始动工，2025 年预计有产品产出。公司的PI 产品主要为柔性显示材料、柔性线路板材料、半导体先进封装材料，主要用于AMOLED 柔性屏、高端FPC 的FCCL、高端芯片QFN 封装和动力电池等领域。

    　　风险提示：项目进展不及预期、行业竞争加剧、下游需求不及预期等。