事件:

    　　2023 年10 月23 日，利安隆发布2023 年三季报：2023 年前三季度公司实现营业收入38.57 亿元，同比+7.31%；归母净利润2.83 亿元，同比-34.96%；扣非归母净利润2.70 亿元，同比-36.58%；加权平均ROE 为7.14%，同比-7.21 个pct。销售毛利率19.23%，同比-6.59 个pct；销售净利率7.19%，同比-5.03 个pct；经营活动现金流净额1.12 亿元。

    　　其中，2023 年Q3 实现营收13.52 亿元，同比+1.88%，环比+2.43%；实现归母净利润1.00 亿元，同比-37.59%，环比+0.61%；实现扣非归母净利润0.94 亿元，同比-40.26%，环比-2.22%；加权平均ROE 为2.47%，同比-1.76 个pct。销售毛利率19.11%，同比-5.48 个pct，环比-0.44 个pct；销售净利率7.26%，同比-5.11 个pct，环比+0.01 个pct；经营活动现金流净额0.67 亿元。

    　　投资要点:

    　　抗老化业务周期底部，润滑油添加剂放量在即2023Q3 单季度实现归母净利润1.00 亿元，同比减少0.61 亿元，主要由于抗老化助剂下游需求较弱，Q3 原油价格上涨带动公司原材料价格上涨，成本端压力增大，叠加康泰二期还处于产能爬坡阶段，尚未彰显效益，公司产品毛利率有所下滑，Q3 公司综合毛利率同比下降5.48 个pct，毛利润同比减少0.67 亿元。三费方面，Q3 销售/管理/财务费用率分别为2.6%/3.7%/1.4%，销售/管理/财务费用同比分别增加0.03/0.04/0.07 亿元。此外，Q3 公司研发支出0.38 亿元，同比减少0.28 亿元。环比来看，Q3 经营稳健，归母净利润环比基本持平，毛利率环比略降0.44 个pct，毛利润环比增加0.01 亿元。此外，财务费用环比增加0.23 亿元，主要受汇兑收益减少影响；而研发费用环比减少0.29 亿元。

    　　截至2023Q3 末，公司在建工程5.55 亿元，同比-33.64%，主要由于公司在建工程转固，据公司2023 年中报，康泰二期5 万吨/年润滑油添加剂已完成试生产。康泰二期产能放量在即，有望补齐一期产品短板，一期和二期项目产能形成合力。

    　　业务多元化发展，助力公司长期成长

    　　公司布局生命科学领域赛道，年产6 吨核酸单体中试车间已投产，试生产样品已通过下游企业验证。在合成生物学赛道，红景天苷项目已完成吨级中试放大，发酵指标已达到国际报道最高水平，已具备产业化条件；聚谷氨酸项目已完成 100L 发酵和分离纯化工艺的开发，已具备中试放大条件。透明质酸和特种氨基酸及其衍生物等项目已完成技术引进，目前正在实验室进行技术验证和发酵工艺、分离纯化工艺优化。

    　　盈利预测和投资评级 受宏观经济压力影响，公司抗老化助剂行业下游需求较弱，产品价格有所下滑，叠加公司康泰二期前期试生产周期长于预期，产能释放进度低于预期，我们调整公司业绩，预计2023/2024/2025 年归母净利润分别为4.03、5.20、6.66 亿元，EPS为1.76、2.27、2.90 元/股，对应PE 为18、14、11 倍。我们看好公司新建项目在近两年进入产能集中释放期，叠加公司前瞻布局生命科学领域，维持“买入”评级。

    　　风险提示 下游需求低于预期风险、并购业务整合不及预期风险、项目建设不及预期风险、主营产品价格下降风险、主要原材料价格波动风险、汇率波动风险。