核心观点

    　　2023 年上半年公司实现营收25.06 亿元，同比增长10.49%，实现归母净利润1.83 亿元，同比减少33.43%。公司布局三大业务板块，深耕核心业务第一生命曲线高分子材料抗老化业务，持续推进第二生命曲线润滑油添加剂业务，第三生命曲线生命科学业务，夯实主营基本盘，保障公司中长期成长。同时，第三期员工持股计划落地，助力公司完善治理结构，调动管理者和公司员工的积极性，为公司持续成长注入动力。

    　　事件

    　　公司发布2023 年半年度报告

    　　2023 年8 月25 日，公司披露2023 年半年度报告。2023 年上半年公司实现营收25.06 亿元，同比增长10.49%；实现归母净利润1.83 亿元，同比减少33.43%；实现扣非归母净利润1.76 亿元，同比减少34.42%。2023 年上半年公司综合毛利率为19.30%，同比下降7.25%。从单季度指标来看，2023Q2 公司实现营收13.20亿元，同比增长4.97%；归母净利润1.00 亿元，同比减少32.67%，环比提升20.24%。

    　　简评

    　　核心业务持续稳定增长，抗老化剂业务持续发展利安隆深耕行业二十多年，产品覆盖了抗氧化剂、光稳定剂等，是国内唯一的高分子材料抗老化配套最完整的公司。2023 年上半年抗老化剂业务实现营收19.63 亿元，占总营收78.32%。公司客户遍布全球，几乎涵盖了所有高分子材料及各个应用领域全球著名的高分子材料公司，包括全球涂料10 强其中9 家，全球化工50 强其中35 家，全球主要高分子材料企业为公司提供60%以上的销售收入占比。随着珠海基地抗氧剂新增产能、衡水基地内蒙基地光稳定剂新增产能投产达产，加上具有全球产能与市场优势的特殊抗氧剂、紫外线吸收剂产品，将显著提升公司产品竞争能力和供应保障能力，奠定了公司实现全球抗老化头部的目标的坚实基础。

    　　多元化业务并行推进，公司中长期成长空间广阔锦州康泰并入利安隆后，加快其二期项目产能释放，补齐一期项目单剂配套短板。康泰现有产能9.3 万吨，二期新建5 万吨润滑　　油添加剂产能，23 年H1 已完成润滑油添加剂业务二期试生产。二期产能的建成将显著优化康泰整体的产能结构，该领域未来增量发展提速确定性大。生命科学业务方面，公司成立生命科学事业部，下设以奥瑞芙为载体的核酸单体产业、以合成生物研究所为核心的合成生物学产业。其中，奥瑞芙年产6 吨核酸单体中试车间已于23 年Q1 投料试产，公司开始进行聚谷氨酸和红景天苷两个创新成果的产业化，积极推进产能投放，力争年内实现事业部首次盈利。公司快速发展润滑油添加剂与生命科学业务，新兴业务布局有望打开未来成长空间。

    　　第三期员工持股计划落地，利好公司长期发展

    　　公司分别于2018 年3 月、2020 年3 月实施第一期和第二期员工持股计划，两期员工持股计划实施后，公司业绩保持较好增速。6 月16 日，公司公告第三期员工持股计划已通过市场竞价的方式累计买入利安隆股票 405.24万股，占公司现总股本的1.76%，成交金额为1.60 亿元，成交均价为 39.50 元/股。第三期员工持股计划接力员工激励，所涉及员工范围更广，有利于公司完善治理结构，有效调动管理者和公司员工的积极性，为公司持续成长注入动力，利好公司中长期发展。

    　　盈利预测与估值：预计公司2023、2024、2025 年分别实现归母净利润4.49 亿元、5.99 亿元、7.24 亿元，年化复合增长率未26.98%，对应EPS 分别为1.96 元、2.61 元、3.15 元，对应PE 分别为17.63X、13.23X、10.95X。

    　　目前公司的PEG 小于1，给予“买入评级”。

    　　风险提示：1、下游行业发展需求不及预期：全球经济放缓的背景下，公司的主营业务抗老化剂的下游需求或低于预期，进而对公司的产品盈利能力造成一定的影响；2、抗老化剂市场竞争格局加剧：近年来国内抗老化剂企业整体扩产较多，行业竞争格局恶化，可能出现供给过剩风险；3、第二、第三曲线业务进度的不确定性风险：

    　　目前公司的第二、第三生命曲线均是公司近年来新开发的业务，技术含量高，研发与成果转化的周期长，存在业务进展的不确定性。