事件描述

    　　公司发布2023 年中报，上半年实现收入25.1 亿元（同比+10.5%），实现归属净利1.8 亿元（同比-33.4%），实现归属扣非净利润1.8 亿元（同比-34.4%）。其中Q2 单季度实现收入13.2亿元（同比+5.0%，环比+11.2%），归属净利润1.0 亿元（同比-32.7%，环比+20.2%），扣非归属净利润1.0 亿元（同比-32.8%，环比+20.1%），Q2 季度业绩环比提升。

    　　事件评论

    　　收入小幅增长，毛利率下降，期间费用率略降。上半年公司收入同比增长10.5%，主要由于U-pack、光稳定剂、抗氧化剂等产品销量增加带来的收入增长所致。上半年公司毛利率为19.3%（同比-7.2 pct）。考虑到公司产品如抗老化助剂、润滑油添加剂的定价模式为随行就市，毛利率下降或因为下游需求不振导致的产品价格下降，以及部分产品结构调整所致。上半年公司期间费用率10.6%（同比-0.8 pct），其中销售、管理、财务及研发费用率分别同比变化+0.1、+0.2、-1.0 及-0.1 pct，其中财务费用率的下降主要系主要系汇率变动所致，本期人民币贬值，上年同期人民币升值。

    　　部分产品收入利润承压，润滑油添加剂增添新动能。分产品来看，抗氧化剂上半年营收7.6 亿元（同比-3.9%），毛利率16.1%（同比-4.7 pct）；光稳定剂上半年营收9.2 亿元（同比-8.5%），毛利率30.4%（同比-7.1 pct）；U-pack 上半年营收2.7 亿元（同比+13.9%），毛利率6.5%（同比-4.0 pct）。新产品来看，上半年公司润滑油添加剂营收达4.1 亿元（同比+253.2%），毛利率14.5%（同比-6.1 pct）。上半年公司部分产品营收下降主要系产品价格下降影响，随着下半年下游需求的逐步改善，叠加公司抗老化助剂产能利用率提升及锦州康泰润滑油添加剂二期投产，公司收入及利润有望向上改善。

    　　内生外延高速扩张，打造平台型精细化工龙头。第一曲线：公司建有六大抗老化剂生产基地，遍及华北、华东、华南、西北等地区，夯实了单产品双基地生产的保供能力。产能方面，珠海基地一期、赤峰基地一期、衡水基地、汉沽基地各产品产能不断扩张，保障主业规模稳定增长。第二曲线：2022 年公司并购锦州康泰，主营业务增加润滑油添加剂业务。

    　　锦州康泰在行业内首创“添加剂超市”的经营模式，产品覆盖范围广、数量多，目前共拥有6 条生产线。未来随着二期年产5.0 万吨项目的建成投产，公司单剂和复合剂产销量有望得到较大提升。第三曲线：2021 年起公司整合内部新兴产业并成立生命科学事业部，目前涉及两个产业方向，分别是核酸药物赛道与合成生物学赛道。奥瑞芙年产6 吨核酸单体中试车间已于Q1 投料试产，截至7 月产品样品已外送至下游企业验证且验证合格。

    　　维持“买入”评级。公司为国内抗老化助剂龙头，掌握抗氧化剂和光稳定剂的核心技术，并通过内生、外延布局国内六大生产基地，持续扩张主业抗老化剂产能。此外，近年来公司通过并购、内部整合等方式迈入润滑油添加剂与生命科学领域，打造第二、第三生命曲线，保障长期成长。预计公司2023-2025 年归属净利润分别为4.5、6.2 及7.0 亿元。

    　　风险提示

    　　1、下游需求不及预期；

    　　2、拟建项目进度不及预期。