Q2 业绩符合预期，盈利短期承压，新业务稳步推进，维持“买入”评级公司发布2023 半年报，2023H1 实现营收25.1 亿元、同比+10.49%；归母净利润1.8 亿元，同比-33.43%；对应Q2 营收13.2 亿元，同比+4.97%、环比+11.24%；归母净利润9,972 万元，同比-32.67%、环比+20.24%。基于公司经营情况，我们下调盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为4.56、5.73、7.07 亿元（原值6.23、8.02、9.60），EPS 分别为1.98、2.50、3.08 元/股（原值2.71、3.49、4.18），当前股价对应PE 为17.4 、13.8、11.2 倍。我们认为，公司不断夯实主业，合成生物学新业务同步推进，未来成长动力充足，维持“买入”评级。

    抗老化助剂、润滑油添加剂业务盈利同比承压，利安隆中卫净利润同比提升2023H1:（1）分业务看，抗氧化剂/光稳定剂/U-pack/润滑油添加剂分别实现营收7.6/9.2/2.7/4.1 亿元，同比-3.88%/-8.49%/+13.89%/+253.24%；毛利率为16.09%/30.39%/6.47%/14.54%，同比-4.70/-7.14/-4.03/-6.06pcts。（2）分子公司看，利安隆中卫/凯亚/科润/珠海/锦州康泰分别实现营收5.0/5.1/1.4/3.5/4.3 亿元，同比-3.7%/+23.8%/-14.6%/+414.9%/+261.3%；净利润5,054/8,784/1,404/-1,981/2,624万元，同比+51.1%/-13.7%/-2.6%/亏损扩大/+66.0%；净利率分别为10.1%/17.4%/10.3%/-5.7%/6.2%，同比分别+3.7/-7.5/+1.3/+10.0/-7.3pcts。（3）盈利能力方面，公司销售毛利率、净利率分别为19.30%/7.15%，较2022 年底-4.96/-3.71pcts。

    生命科学事业部规划生物砌块与合成生物学双赛道，第三生命曲线蓬勃发展生物砌块方面，截至2023 年7 月，年产6 吨核酸药物项目已完成主要产品试生产，试生产样品已外送至下游企业验证且验证合格，产品品质达到国际领先地位。

    合成生物学方面，红景天苷项目已完成吨级中试放大，发酵指标已达到国际报道最高水平，已具备产业化条件；聚谷氨酸项目已成功完成 100L 发酵和分离纯化工艺的开发，分子量和产量均达到国内报道最高水平，已具备中试放大条件；透明质酸和特种氨基酸及其衍生物等项目已完成技术引进，目前正在实验室进行技术验证和发酵工艺、分离纯化工艺优化。

    风险提示：产能释放进度不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧等。