营收同比提升，业绩短期承压，维持“买入”评级2023 年一季度，公司实现营收11.86 亿元，同比+17.4%、环比-5.0%；归母净利润0.83 亿元，同比-34.3%、环比-8.48%；扣非净利润0.80 亿元，同比-36.3%、环比-10.2%。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为6.23、8.02、9.60 亿元，EPS 分别为2.71、3.49、4.18 元/股，当前股价对应PE 为14.9、11.6、9.7 倍。我们认为，公司不断夯实抗老化助剂主业，润滑油添加剂、合成生物学新业务同步推进，未来成长动力充足，维持“买入”评级。

    原材料价格呈下跌趋势，盈利能力短期承压

    据百川盈孚数据， 2023Q1 苯酚/ 丙酮/ 异丁烯/ 基础油市场均价分别为7766/5430/10940/9142 元/ 吨， 同比分别-29%/-6%/+1%/+8% ， 环比分别-16%/-6%/-3%/-6%。盈利能力方面，2023Q1 公司销售毛利率19.03%，同比-8.24pcts、环比-0.72pcts；销售净利率7.03%，同比-5.36pcts、环比+0.07pcts，原材料价格下行，公司营收、营业成本、销量同比提升而盈利能力承压，我们预计或因为抗老化助剂下游需求较疲软，行业竞争有所加剧导致产品价格下调、盈利空间收窄。截至2023Q1 末，公司存货14.33 亿元，较2022 年末增加1.51 亿元。

    多线业务稳步推进，在建项目储备丰富，成长可期公司珠海一期6 万吨抗氧化剂、5.15 万吨U-pack、凯亚3200 吨HALS 已全面投产；润滑油添加剂二期5 万吨已于2023 年2 月投产；奥瑞芙年产6 吨核酸单体中试车间于2023Q1 投料试产，同时设立合成生物研究所，完成聚谷氨酸和和红景天苷的成果产业化探索。在建项目方面，公司赤峰基地5,500 吨光稳定剂、中卫基地6,000 吨造粒项目预计2023 年底投产，凯亚基地九车间5,000 吨癸二酸、四甲基哌啶酮下游系列衍生物项目及5,000 吨HALS 产品扩建项目，赤峰基地3,000 吨TMP 扩建、11,800 吨/年光稳定剂系列产品生产项目均取得环评批复。

    我们认为，随着下游需求逐步复苏，抗氧化剂、光稳定剂产品价格和盈利有望逐步恢复，公司有望在化学和生物双平台、多线业务齐推进下稳步发展。

    风险提示：产能释放进度不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧等。