业绩简评

    　　4 月 25 日，公司发布 2023 年 1 季报，公司 2023 年 1 季度实现营业收入 11.86 亿元，同比+17.37%，实现归母净利润 8300 万元，同比-34.31%，业绩符合预期。

    　　经营分析

    　　抗老化剂业务整体保持平稳，润滑油添加剂业务贡献增量。2022年公司抗氧化剂业务实现营业收入 16.46 亿元（同比+26.32%），毛利率 20.24%，同比减少 0.56 个百分点；光稳定剂业务实现营业收入 18.68 亿元（同比+15.01%），毛利率 36.52%，同比减少 0.04个百分点；U-PACK 业务实现营业收入 5.17 亿元（同比+47.49%），毛利率 9.43%，同比减少 0.33 个百分点；润滑油添加剂实现营业收入 6.05 亿元。

    　　推进润滑油添加剂并购进程，构建企业第二生命曲线。公司完成了对锦州康泰的并购。锚定润滑油添加剂领域的广阔发展空间，积极参与发动机润滑油中国标准创新联盟的中国标准制定，并与国际四大润滑油添加剂公司、国内具有实力的复合剂企业密切合作，构建良好行业发展生态。公司与锦州康泰深度融合，在产业深化、市场拓展、技术研发、管理升级等方面充分协同。在国家供应链自主可控的战略推动下，锦州康泰全年实现营业收入 8.4亿元，较上年同期增长 59.7%；净利润 9798.95 万元。

    　　布局生命合成生物学业务。公司成立生命科学事业部，下设以奥瑞芙为载体的核酸单体产业、以合成生物研究所为核心的合成生物学产业。奥瑞芙年产 6 吨核酸单体中试车间已于 23 年第一季度投料试产，公司已具备多个核酸单体及辅材产品的技术准备和超过 50 人的研发和运营团队助力核酸单体和核酸业务技术开发和产业化步伐，建设管理规范，品质优良，稳定可靠的核酸单体制造商。合成生物学方面，设立合成生物研究所，完成聚谷氨酸和红景天苷的成果产业化探索，达到并超过技术开发指标。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　原料价格有所回落，需求端有所复苏，我们修正公司 2023-2024年归母净利润分别为 5.64（-12.3%）、6.90（-7.6%）亿元，新引入 25 年盈利预测 8.38 亿元；EPS 分别为 2.45、3.00 和 3.65 元，对应 PE 分别为 17.31X、14.16X 和 11.65X。维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　产能建设不及预期；抗老化剂需求不及预期；润滑油添加剂需求不及预期；产品竞争格局恶化