核心观点

    2022 年公司全年销售额保持增长，实现营收48.43 亿元， 同比增长40.59%，实现归母净利润5.26 亿元，同比增长25.89%。同时规划布局了三大板块业务，形成了核心业务第一生命曲线高分子材料抗老化业务，战略业务第二生命曲线润滑油添加剂业务，新兴业务第三生命曲线生命科学业务。并且第三期员工持股计划落地，为公司持续成长注入动力，利好公司中长期发展。

    事件

    公司发布2022 年年度报告

    2023 年4 月6 日，公司发布2022 年年度报告。2022 年全年公司实现营收48.43 亿元，同比增长40.59%；实现归母净利润5.26亿元，同比增长25.89%；实现扣非归母净利润5.14 亿元，同比增长29.64%。2022 年公司综合毛利率为24.26%。2022Q4 单季度公司实现营收12.48 亿元，同比增长35.81%；归母净利润0.91亿元，同比减少23.11%。

    简评

    核心业务持续稳定增长，抗老化剂业务持续发展利安隆深耕行业二十多年，产品覆盖了抗氧化剂、光稳定剂等，是国内唯一的高分子材料抗老化配套最完整的公司。2022 年抗老化业务实现营收42.33 亿元，总营收占比87.40%。公司客户遍布全球，全球涂料10 强中的9 家，全球化工50 强中的35 家，全球主要高分子材料企业为公司提供了60%以上的销售收入占比。

    公司分别位于天津、宁夏、常山、衡水、内蒙古、珠海的六大生产基地为全球客户的稳定供应保驾护航。成为全球唯一一家几乎所有产品都有备份工厂的公司，拥有坚实的供货保障。2022 年，公司珠海一期60000 吨抗氧化剂、51500 吨U-pack、利安隆凯亚3200 吨HALS 建设已全面投产，为公司的持续性发展打下基础。

    完成锦州康泰并购重组，打开第二生命曲线

    公司入主康泰后，加快其二期项目产能释放，补齐一期项目单剂配套短板，两条业务线在营销体系、技术、产品、供应链、日常运营管理等方面充分协同。康泰原拥有9.3 万吨产能润滑油添加剂产能，二期新建5 万吨产能，预计将近期投产，二期产能的建成将显著优化康泰整体的产能结构，有望促使康泰整体产能利用 率大幅提升，帮助公司打开第二生命曲线。

    向新兴业务生命科学领域迈进，培养第三生命曲线公司成立生命科学事业部，目前该业务部主要涉及两个产业方向，分别是生物砌块赛道与合成生物学赛道。生物砌块赛道上，公司奥瑞芙年产6 吨核酸单体中试车间已于23 年第一季度投料试产。合成生物学赛道，建立了以公司首席科学家孙春光为核心的研发团队，并与天津大学等建立产、学、研合作关系，开始聚谷氨酸和红景天苷两个创新成果的产业化。

    第三期员工持股计划落地，彰显公司发展信心

    公司分别于2018 年3 月、2020 年3 月实施第一期和第二期员工持股计划，两期员工持股计划实施后，公司业绩保持较好增速。第三期员工持股拟购买总股数为458.13 万股，约占公司现有股本总额的2%。参与对象合计不超过600 人，其中董事、监事和高管共计10 人，认购总份额不超过3600 份，占总份额的比例预计为14.4%。

    第三期员工持股计划接力员工激励，有利于公司完善治理结构，有效调动管理者和公司员工的积极性，为公司持续成长注入动力，利好公司中长期发展。

    盈利预测与估值：考虑到公司的新增产能持续性投放，公司业绩有望持续向好，给予公司2023、2024、2025 年归母净利润分别至6.39 亿元、7.38 亿元、8.65 亿元，对应EPS 分别为2.78 元、3.21 元、3.77 元，对应PE 分别为15.5X、13.4X、11.5X。

    风险提示：1、下游行业需求不及预期，公司的主营产业抗老化剂的下游需求受到成本端影响，盈利能力不佳开工不高，可能对公司的产品盈利能力造成一定的影响；2、供给过剩风险，近年来国内抗老化剂企业整体扩产较多，行业整体竞争格局更加激烈，可能出现供给过剩风险；3、新增项目投产进度不及预期，目前公司的第二、第三生命曲线均是公司近年来新开发的业务，未来公司的项目投产进度可能不及预期，与此同时客户开拓方面可能也存在一定的潜在风险。