投资要点：

    公司发布2021 年年报：2021 年公司实现营收34.45 亿元（YoY+39%), 归母净利润4.18 亿元（YoY+43%),扣非后归母净利润3.97 亿元（YoY+37%), 经营性现金净流入3.12 亿元（YoY+67%), 业绩符合我们的预期，公司因存货跌价等计提资产减值损失0.24 亿元，若不考虑减值影响，经营性业绩略超预期。单Q4 季度营收9.19 亿元（YoY+23%, QoQ+1%), 归母净利润1.18 亿元（YoY+48%, QoQ+4%), 扣非后归母净利润1.12 亿元（YoY+42%, QoQ+6%)，Q4 季度毛利率28.54%，同、环比分别提高4.26、3.30pct； 净利率12.89%，同比提高2.72pct、环比减少0.03pct。同时公司拟每10 股派发现金股利3.06 元。

    中卫、科润新产能释放叠加新客户开拓，公司抗老化助剂业务持续快速增长：公司中卫、科润基地新产能在2021 年得到充分释放，全年抗老化助剂产量8.94 万吨，同比增长48%。公司积极开发新客户，全年成交客户总数同比增长18%，为公司新产能消化奠定良好的基础，公司抗老化剂销量8.27 万吨，同比增长37%。

    分产品来看，光稳定剂、抗氧化剂、U-Pack 分别实现营收16.24 亿元（YoY+31%)、13.03 亿元（YoY+36%)、3.51 亿元（YoY+71%)。2021 年随着能源成本的上涨，公司主要原材料价格上涨导致营业成本平均每吨上涨2400 元左右，公司产品价格顺利传导，公司全年综合毛利率26.84%，同比小幅减少0.41pct，其中光稳定剂毛利率36.56%，同比提高0.28pct; 抗氧化剂毛利率20.80%，同比提高0.64pct; U-PACK 毛利率9.76%，同比减少1.33pct。公司期间费用率合计12.43%，同比减少0.59pct, 公司加大研发投入研发费用1.51 亿元，同比增长49%。因政府补助公司确认其他收益0.30 亿元，构成非经常性损益主要来源。

    2022 年珠海一期、内蒙、衡水多个基地新产能释放，公司持续成长可期：公司抗老化助剂目前形成天津、中卫、衡水、常山、珠海、内蒙六大生产基地布局，拥有单产品双基地生产的保供能力。子公司衡水凯亚2021年全年实现净利润1.94 亿元，同比增长30%，超额完成收购业绩承诺。子公司科润实现净利润3624 万元，去年同期亏损1097 万元。子公司利安隆珠海因处于建设期2021 年亏损406 万元。目前公司珠海基地一期6 万吨抗氧化剂、内蒙基地6000 吨光稳定剂项目逐渐开始生产，同时衡水基地3200 吨光稳定剂项目也有望在下半年投产。21Q4 季度末公司在建工程12.27 亿元，同比增加162%，环比增加19%。随着珠海、内蒙、衡水等基地新产能的陆续释放，公司持续高成长可期。

    收购康泰股份进军润滑油添加剂千亿级大市场，布局生命科学领域谋求新发展点。公司拟收购国内润滑油添加剂龙头康泰股份。润滑油添加剂生产技术难度高，路博润、雪佛龙奥伦耐、润英联、雅富顿四大国际企业占据全球85%以上的市场份额。通过并购整合，公司将快速切入润滑油添加剂这一大市场。公司积极布局生命健康领域，出资设立天津奥瑞芙主营核酸药物单体业务，联合天津大学在聚谷氨酸等医美产品方面进行研发，为公司未来的发展谋求第三增长极。

    投资分析意见：维持2022-2023 年归母净利润5.46、6.61 亿元的预测，新增2024 年归母净利润预测为7.80亿元，对应PE 分别为18X、15X、13X, 维持"增持”评级。

    风险提示：因康泰股份收购资料过有效期等公司曾收到深交所中止审核的通知，公司已于2022 年2 月28日收到深交所同意恢复审核的通知，但收购最终能否成功仍存在一定的不确定性，存在收购失败的风险；原材料价格大幅波动的风险；新项目进度不及预期的风险