事件:公司发布2021 年中报,上半年实现营业收入16.2 亿元,同比增长41.8%,归母净利润1.86 亿元,同比增长38.1%,扣非净利润1.8 亿元,同比增长32.2%;其中二季度单季实现营业收入8.0 亿元,同比增长37.8%,环比降低3.2%,归母净利润0.96 亿元,同比增长33.9%,环比增长6.7%。

    受益于新产能投产放量,上半年公司业绩大幅增长。2021 年上半年公司利安隆中卫、利安隆科润在2020 年试生产的产线已全部达产,助推核心主营业务大幅增长,其中光稳定剂收入7.7 亿元,同比增长30%,毛利率36.6%,同比下降0.99 pct;抗氧化剂收入6.1 亿元,同比增长38.5%,毛利率20.1%,同比提高1.4 pct,盈利能力小幅下降,主要由于原材料采购价格大幅上涨,而公司产品价格相对于原材料价格变动具有一定滞后性。公司已发展成为全球高分子材料抗老化产品配套最齐全的公司之一,依托高分子材料抗老化助剂领域扎实的基础盘,同时利用自身优势资源,加大市场开拓力度,开发新客户400 余家,为公司新建产能消化奠定了良好基础。

    内生外延奠定成长基础,进军生命科学空间广阔。报告期内利安隆珠海一期年产6 万吨抗氧化剂项目正常推进,预计2021Q4 建成并试生产,届时将极大程度的补足公司抗氧化剂的产能短板;此外,利安隆凯亚新建年产3200 吨光稳定剂项目,利安隆中卫新建年产4000 吨助剂项目、6000 吨助剂复配造粒技改项目。公司持续推进润滑油添加剂企业康泰股份并购项目,涉足千亿润滑油市场,同时积极参与发动机润滑油中国标准创新联盟的中国标准制定,并与国际四大润滑油添加剂公司、国内具有实力的复合剂企业密切合作。公司积极布局生命科学领域,与苏州吉玛基因股份有限公司等共同出资设立天津奥瑞芙生物医药有限公司,主营核酸药物单体业务;联合天津大学合作研发医美产品聚谷氨酸,目前处于中试阶段。公司在生命科学领域投入大量研发资源,为未来的发展寻求更广阔的空间。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计2021~2023 年公司归母净利润3.94亿、4.79 亿、6.03 亿元,EPS 分别为1.92、2.33、2.94 元,当前股价对应PE 分别为21.1、17.4、13.8 倍,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:新项目建设不及预期、下游需求波动、产品放量不及预期。