利安隆发布2020 年年报：全年实现营业收入为24.83 亿元，YoY+25.5%，归母净利润为2.93 亿元，YoY+11.7%，对应EPS 为1.43 元。

    　　高分子材料抗老化助剂行业前景向好。据Markets and Markets 的相关统计数据和恒州博智（QYResearch）调研分析，2019 年全球抗老化助剂市场总规模超过1000 亿元，其中单剂市场规模（抗氧化剂、紫外线吸收剂和HALS光稳定剂）超过800 亿元，再加上复配剂的增量，总市场规模超过1000 亿元。抗老化助剂作为高分子材料提升性能的必添辅助剂，由于下游高分子材料未来很长一段时间增速较好，抗老化助剂将较长时期保持稳定的增长；同时，随着消费升级和产业升级，进一步提升高分子材料抗老化性能是今后一段时期的技术热点，抗老化助剂对下游高分子材料的渗透率将会进一步提升。

    　　因此，从中长期来看，高分子材料抗老化助剂行业前景向好，将保持良好的增长势头。

    　　公司已发展成为国内抗老化行业的龙头企业，在管理团队、技术、产品配套、品质、客户服务及营销等各个领域形成了良好的竞争优势，和全球行业巨头的运营能力、创新能力和客户群分布正在靠近。2020 年受新冠疫情影响，欧美部分下游客户出现订单延后或需求快速下滑等情形，公司及时调配资源，部分产品出口转内销，导致中国和亚太市场增长超预期，圆满实现了2020年年初设定的销售目标。此外，公司坚持以客户为中心，持续提升服务水平，在2019 年占销售额92.02%以上的客户选择在2020 年继续向利安隆采购，客户满意度和忠诚度不断提升；公司多维度开户新客户，保持可持续发展，。

    　　2020 年公司成交客户总数同比增长35.58%。

    　　公司项目建设有序推进，产品产能持续扩张。截至2020 年底，公司拥有抗氧化剂产能34900 吨、光稳定剂（不含中间体）产能21100 吨。公司中卫、常山、珠海、凯亚基地均有在建项目，其中珠海项目预计2021 年Q4 建成投产、凯亚项目预计2021 年Q2 开工建设。2020 年新增的中卫4000 吨高分子功能助剂项目已进入试生产阶段。公司将在今年内制定满足2023 年之后目标的产能规划，包括国内产能建设和产能国际化问题。

    　　拟涉足润滑油添加剂，为公司打开一个更大的新千亿级市场空间。据全球咨询和研究公司克莱恩（Kline&Co）及上海市润滑油品行业协会的数据，2019年全球润滑油添加剂市场规模约151 亿美元，预计至2023 年将达到185 亿美元，其中国内市场规模约38 亿美元。公司拟收购锦州康泰股份，标的公司是国内润滑油添加剂行业第一梯队企业。润滑油添加剂行业进入壁垒高，需要长期的积淀，康泰股份是国内润滑油添加剂行业仅有的三家规模化企业之一，有成熟的产品线布局、领先的人力资源储备和技术储备。在并购完成后，公司将充分发挥与康泰股份在技术研发、运营管理、销售布局等方面的协同效应，强化整合促进内生式增长，实现优势互补，促进共同发展。

    　　公司盈利预测及投资评级：基于公司2020 年年报，我们相应调整公司2021~2022 年盈利预测。我们预测公司2021~2023 年净利润分别为4.01、5.20 和6.74 亿元，对应EPS 分别为1.96、2.54 和3.29 元，当前股价对应P/E 值分别为17、13 和10 倍。维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：原材料成本大幅波动；项目建设进度不及预期；市场竞争加剧。