事件：3 月8 日晚，公司发布2020 年年报。公司2020 年实现营业收入24.83亿元，同比增长25.50%；归属于上市公司股东的净利润2.93 亿元，同比增加11.70%；扣非后归母净利润为2.89 亿元，同比增加17.01%，折算EPS 为1.43元/股。2020 年ROE 为14.39%，同比下降3.85 个百分点。

    灵活调整资源结构，抓住国内需求实现高速增长。公司20 年实现营业收入24.83亿元，归母净利润2.93 亿元，分别同比增长25.5%和11.7%。一季度受新冠疫情影响，国内上下游产业链企业出现复工滞后、订单延后、需求下降的情况。二季度开始国内疫情逐步得到控制，但在海外地区疫情发展迅猛，海外订单快速下滑。公司针对国内外市场需求变化，有针对性地调整不同区域的资源，使得中国和亚太市场增长超预期。公司2020 年在中国大陆地区实现营收15.55 亿元，同比增长高达40%。

    在建项目逐步投产，期待未来产能释放。截至2020 年年底，公司拥有抗氧化剂产能34900 吨，光稳定剂产能21100 吨，在抗老化助剂行业处于龙头地位。项目建设方面，利安隆中卫、利安隆科润相关生产线建成投产，此外，报告期内新增利安隆中卫4000 吨/年的高分子功能助剂项目已开始进行试生产，有望于2021 年贡献增量。珠海基地年产12.5 万吨高分子材料抗老化助剂项目一期工程受疫情影响，施工进度略有延期，预计2021 年陆续试生产。

    收购泰康股份，切入润滑油添加剂千亿市场。2020 年12 月17 日，公司发布公告，拟收购锦州康泰润滑油添加剂股份有限公司（以下简称“康泰股份”）100%股权。康泰股份主营业务为润滑油添加剂的研发、生产、销售及服务，是行业内产品系列最齐全，最具研发优势的企业之一。泰康股份成熟的产品线、领先的研发能力及强大的客户群体，配合公司在珠海基地布局的润滑油用液体高效抗氧化剂，将大幅提高公司盈利能力，公司有望成为国内润滑油添加剂龙头。

    盈利预测、估值与评级：随着疫情好转，下游需求恢复，以及公司在建项目的逐步投产，我们上调了公司2021-2022 年的盈利预测，并新增2023 年的盈利预测。

    预计公司2021-2023 年实现归母净利润4.03/5.26/6.76 亿元，折算EPS 为1.96/2.57/3.30 元/股。我们看好公司新建成项目的产能释放和在建项目未来的正式投产，因此仍维持公司“买入”评级。

    风险提示：新冠疫情风险，原材料价格波动风险，环保和安全生产风险，产能释放不及预期风险。