投资要点：

    　　公司公告：公司拟以发行股份及支付现金的方式购买康泰股份92.21%的股权，拟作价5.96 亿元，拟以现金支付交易对价的30%，以发行股份的方式支付交易对价的70%，其中发行股份购买资产的发股价格为28.26元/股。根据业绩承诺相关协议，康泰股份2021-2023 年承诺平均净利润为5650 万元，累计净利润为16950万元。公司同时拟向不超过35 名特定对象发行股票募集配套资金，募集资金总额将不超过本次交易中以发行股份购买资产交易价格的100%，募集资金将用于支付本次交易的现金对价、补充上市公司流动资金以及标的公司在建项目建设等。此外，公司拟以现金收购康泰股份剩余7.79%少数股东权益。上述交易最终完成后，公司将获得康泰股份100%股权。

    　　收购康泰股份进军润滑油添加剂市场，打造领先精细化工平台。康泰股份主要生产润滑油添加剂，包括清净剂、分散剂、抗氧抗腐剂、增粘剂等功能性单剂以及复合剂等。康泰股份是我国润滑油添加剂仅有的三家规模化民营企业，2019 年营收5.61 亿元，拥有200 多个润滑油添加剂品种的经营能力，产品广泛应用于车用发动机润滑、铁路机车及船舶发动机润滑、冶金工业润滑、矿山机械润滑等领域。润滑油添加剂作为润滑材料的关键功能性组分，是提高润滑材料质量、丰富润滑材料品种的主要途径，也是改进润滑材料性能、节能及减少环境污染的重要手段。润滑油添加剂系公司抗氧化剂产品应用领域的延伸，通过并购整合，导入公司在润滑油添加剂领域积累的相关资源、客户群等，发挥协同效应，公司将快速切入润滑油添加剂市场，践行公司打造全球领先的精细化工平台型公司这一长期发展战略目标。

    　　润滑油添加剂千亿级大市场，进口替代空间大。据全球咨询和研究公司Kline＆Co 及上海市润滑油添加剂行业协会预测，全球润滑油添加剂市场将从2018 年的143 亿美元增长至2023 年的185 亿美元。我国润滑油添加剂需求量全球占比持续提升，预计到2023 年将达到20.6%，市场规模将达38.11 亿美元。润滑油添加剂生产技术难度高，路博润、雪佛龙奥伦耐、润英联、雅富顿四大国际企业占据全球85%以上的市场份额。

    　　我国润滑油添加剂市场进口依赖度高，除国际四大润滑油添加剂企业在我国境内产量外，2019 年我国仍直接进口添加剂产品超过33 万吨，国内润滑油添加剂企业拥有较大成长空间。

    　　抗老化助剂需求逐渐改善，产能持续扩张巩固龙头地位。受疫情影响，公司出口需求在二季度有所下滑，三季度开始逐渐回暖。公司宁夏中卫、常山科润新产能持续爬坡，珠海基地、衡水凯亚新产能有序推进，抗老化助剂产能持续释放将巩固公司行业龙头地位。

    　　投资建议：暂不考虑本次发行，考虑海外疫情持续性影响，调整公司2020-22 年归母净利润预测至2.85、4.05、5.46 亿元（原预测为3.61、5.02、6.73 亿元），对应PE 28X、20X、15X，维持"增持”评级。

    　　风险提示：交易被终止、取消的风险；交易完成后整合风险；需求不及预期的风险。