事件:12月17日，公司发布公告，拟收购锦州康泰润滑油添加剂股份有限公司(下称“康泰股份”）100%股权。其中，韩谦、禹培根等45名自然人合计持有的92.21%的股权将以发行股份及支付现金的方式收购，其他股东持有的7.79%的股权将以现金支付的方式收购。

    　　点评:

    　　收购锦州康泰控股，切入润滑油添加剂赛道。康泰股份是一家新三板挂牌公司， 主营润滑油添加剂的研发、生产、销售及服务。目前，康泰股份掌握260多种润 滑油添加剂的生产工艺，是行业内产品系列最齐全，最具研发优势的企业之一， 但由于近几年没有新增产能，整体营收增速趋缓，利润端受原材料价格波动影响 较大，2020年上半年在疫情影响下业绩有所下滑，营收、归母净利润增速分别 为-23.89%，-15.89%。交易完成后，公司将切入润滑油添加剂行业，并凭借自身在产能拓展等方面的优势助力康泰股份突破产能瓶颈。

    　　业务协同助力公司占据战略高地，新生龙头蓄势待发。康泰股份在润滑油添加剂 领域积累的相关资源、存量资产和大量客户群将注入公司，为公司打开一个新的 千亿级市场。康泰股份目前拥有三个生产基地和一个研发中心,二期项目建成后， 将拥有磺酸盐清净剂、全系列无灰分散剂、挤压抗磨剂、ZDDP抗氧抗腐剂等自 产品种，配合公司在珠海基地布局的润滑油用液体高效抗氧化剂，将助力公司迅速打通润滑油添加剂市场，打造又一新增长点。

    　　行业未来仍有进一步增长空间公司盈利可期。我国近年来汽车保有量持续增长， 带动车用润滑油需求逐步增加，为我国润滑油添加剂的发展提供了广大的空间。 另一方面，考虑到近几年我国工程机械主要设备保有量增速放缓，目前或将开启 新一轮更新周期，工业用润滑油需求将迎来拐点，工程机械主要设备更新需求亦 将驱动润滑油添加剂市场进一步增长。公司通过与康泰股份的技术整合、业务协同将有望持续受益。

    　　盈利预测、估值与评级∶由于收购尚未落地，暂不考虑润滑油添加剂的盈利情 况，但考虑到年初新冠疫情突发，上半年需求端承压，我们下调对公司的盈利 预测，预计2020-2022年的净利润为3.154.02.4.95亿元,折合EPS为1.53、1.96、2.42元/股。虽然本次下调盈利预期，但是考虑到是疫情引发需求下滑，且未来发展空间依然广阔，我们维持“买入”评级。

    　　风险提示∶新冠肺炎疫情风险;原材料采购成本波动风险;环保和安全生产风险;宏观经济环境风险;政策变动影响项目推进落地;产能释放不及预期。