事件

    公司发布2020 年三季报， 2020 年1-9 月份公司实现营业收入17.4 亿元，同比增长21.2%，归母净利润2.13 亿，同比下滑2.6%；其中三季度单季公司实现营业收入5.98 亿元，同比增长5.22%，归母净利润7838 万，同比下滑16.11%，业绩符合预期。

    经营分析

    海外疫情影响需求，三季度经营效率有所提升。2020 年前三季度由于疫情影响，抗老化剂产品海外需求出现下滑的情况，公司通过加大国内市场的开拓，内销比例不断提升，最大程度缓解海外需求端下滑的影响。收入端分季度来看，公司三季度收入5.98 亿元，环比二季度增加3.6%；从产品毛利率来看，三季度公司销售毛利率29.29%，环比二季度增加0.04 个百分点。公司三季度整体产能利用率进一步提升，目前公司宁夏工厂产能利用率基本正常，常山工厂产能利用率正在逐步提升。

    推出股权激励方案，彰显长期发展信心。公司推出第二期员工持股计划，计划将资金额上限调整为2 亿元，购买总股数659 万股，约占公司总股本的3.21%，激励对象包括高级管理人员、业务技术骨干等，总体不超过450人，计划持股存续期不超过2 年。我们认为，股权激励方案有助于提升公司高管以及骨干员工的积极性，利好公司中长期发展。

    产能扩张支撑长期成长。公司三季报显示，当前在建工程7 亿元，我们预计随着珠海年产12.5 万吨抗老化助剂一期工程项目、年产5000 吨受阻胺类光稳定剂项目的推进以及现有宁夏工厂和常山工厂产能利用率的提升，公司的收入和业绩将实现持续增长。

    盈利预测与投资建议

    我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为3.35 亿元、4.45 亿元和5.38亿元（下调6.6%）； EPS 分别为1.63 元、2.17 元和2.63 元。当前市值对应PE 为21、15.9 和13.1，维持“增持”评级。

    风险提示

    市场竞争加剧，产品价格下跌；需求不及预期；产能建设及投放节奏不及预期。