事件：公司发布2020 年半年报，上半年实现收入11.40 亿元，同比增长31.70%；实现归母净利润1.35 亿元，同比增长7.5%；EPS 0.66 元。

    　　凯亚并表带动收入增长，疫情影响上半年业绩。公司上半年收入11.40 亿元，同比增长31.70%，主要是凯亚化工在19 年6 月底并表所致，凯亚化工20年上半年贡献收入2.71 亿；销售费用3435 万元，同比减少23.12%，主要是销售运输费用计入到了主营业务成本；管理费用4990 万元，同比增长30.22%；财务费用956 万元，同比减少16.78%；研发费用5414 万元，同比增长74.57%；毛利率28.12%，同比下降2.21PCT；净利率11.82%，同比下降2.79PCT。过去5 年，公司出口占收入的平均比值为48%，此次国内外疫情对公司业绩影响较大，上下游产业链存在复工滞后、订单延后或需求不足的困难，但另一方面，疫情引发的经营环境的不确定性，也在加速行业集中度的提升。

    　　现金流有所改善，在建工程较多。虽然公司上半年业绩增速明显受到疫情影响，但现金流表现有所改善，20 年上半年经营性现金流入为7742.76 万元，同比增长219.10%，其中，二季度经营性现金流入达到6509 万元，现金流回暖的原因是存货和应收账款同比有所好转。截至20 年上半年末，公司固定资产7.09 亿，在建工程6.20 亿，自2018 年以来在建工程不断创出新高，公司当前在珠海基地、中卫基地、常山基地有多个新建项目或改造装置在建设

    　　发布定增预案，扩建抗氧剂和受阻胺光稳定剂。公司发布定增预案，拟募集资金10 亿元，其中5.4 亿元用于年产12.5 万吨高分子材料抗老化助剂项目一期工程（项目总投资额12.66 亿元），1.6 亿元用于5000 吨HALS（受阻胺类光稳定剂）产品扩建项目（项目总投资额2.11 亿元），3 亿元用于补充流动资金。高分子材料抗老化助剂项目一期（主要为各类抗氧剂）和HALS项目预计能带来较好经济效益。

    　　维持“强烈推荐-A”投资评级。预计公司20-22 年实现收入22.77 亿、24.06亿和36.88 亿，归母净利润分别为2.74 亿、3.47 亿和4.76 亿，EPS 分别为1.34 元、1.69 元和2.32 元，PE 分别为26 倍、21 倍和15 倍，维持“强烈推荐-A”

    　　投资评级。

    　　风险提示：产能投放不及预期的风险；全球疫情持续影响下游需求的风险。