公司发布2020 年半年报。报告期公司实现营收11.40 亿元（YoY+31.7%); 归母净利润1.35 亿元（YoY+7.5%); 扣非后归母净利润1.36 亿元（YoY+20.2%)。其中Q2 实现营收5.77 亿元（YoY+26.5%, QoQ+2.5%); 归母净利润0.72 亿元（YoY-1.0%, QoQ+13.2%)，业绩基本符合预期。公司同时发布2020 年定增预案。公司拟向特定对象募资不超过10亿元，用于年产12.5 万吨高分子材料抗老化助剂项目一期工程、5000 吨HALS 产品扩建项目以及补充流动资金等。

    凯亚并表支撑业绩表现，外部环境拖累盈利水平下滑。受外部环境影响，公司出口订单在二季度出现延后或需求下滑。公司抗氧化剂在上半年实现营收4.39 亿元，同比增长8.6%，毛利率18.7%，同比减少1.6pct。光稳定剂实现营收5.95 亿元，同比增长46.3%，毛利率37.6%，同比减少2.2pct。凯亚于2019 年7 月开始并表，今年上半年实现营收2.71亿元，净利润0.75 亿元，对公司上半年业绩形成有利支撑。公司期间费用率合计13.0%，同比减少1.5pct, 其中销售费用率、管理费用率、研发费用、财务费用率分别变动-2.2pct、-0.1pct、+1.2pct、-0.5pct。公司销售费用率有较大幅度变动，主要系运输费用计入营业成本所致。上半年公司计入销售费用的物流费159.5 万元，去年同期则为2062.5 万元，运输费用的调整也对公司当期销售毛利率的下滑带来一定影响。公司加大研发投入，上半年研发投入5414 万元同比大幅增长74.6%。上半年公司销售毛利率28.1%，同比减少2.2pct，净利率（扣非后）11.9%，同比减少1.1pct。此外，政府补助收益同比减少，以及外部环境影响带来停工损失公司营业外支出同比增加659 万元，也对当期业绩形成一定影响。

    定增加码主业，产能持续扩张打开成长空间。公司拟向不超过35 名特定对象，合计发行不超过6150 万股，募资5.4 亿元投入年产12.5 万吨高分子材料抗老化助剂项目一期工程，募资1.6 亿元投入5000 吨HALS 产品扩建项目，募资3 亿元用于补充流动资金。公司年产12.5 万吨高分子材料抗老化助剂项目一期工程，总投资12.7 亿元，建成后将新增6 万吨/年高分子材料抗老化助剂产能，预计新增年收入13.89 亿元，净利润2.40 亿元。根据公司半年报披露，该项目预计将在2021 年底前投产。HALS 产品扩建项目，预计将新增光稳定剂HA88 产能1000 吨/年、光稳定剂119 产能500 吨/年，预计新增年收入1.20亿元，净利润0.36 亿元。抗老化助剂市场需求持续增长，公司凭借稳定的产品质量以及高效的服务响应能力，竞争力不断提升。截至二季度末公司在建工程6.2 亿元，环比Q1 末增加27%，持续的产能扩张将打开公司成长空间。

    投资建议： 维持"增持”评级，维持公司2020-22 年归母净利润3.61、5.02、6.73 亿元的预测，对应EPS 1.76、2.45、3.28 元，对应PE 20X、14X、11X。

    风险提示：产能释放进度不及预期；行业竞争加剧导致产品价格下跌