利安隆公布2020 年上半年业绩：营业收入为11.40 亿元，YoY+31.70%，归母净利润为1.35 亿元，YoY+7.50%，对应EPS 为0.66 元，扣非后归母净利润为1.36 亿元，YoY+20.22%。

    　　凯亚并表贡献业绩。凯亚化工于2019 年3 季度起并表，2020 年上半年实现营业收入2.71 亿元，净利润7478 万元。

    　　项目建设有序推进，产品产能持续扩张。公司中卫、汉沽、常山、珠海、凯亚基地均有在建项目，其中中卫、凯亚等基地的部分生产装置已建成投产，珠海基地项目施工进度有所延迟，公司将预计的投产时间调整至2021 年底前。公司发布定增预案，拟定增募资不超过10 亿元，用于建设年产12.5 万吨高分子材料抗老化助剂项目一期工程、5000 吨HALS 产品扩建项目以及补充流动资金，投资项目达产后预计合计实现年均销售收入15.09 亿元、年均净利润2.76 亿元，公司成长确定性强。

    　　利安隆市场竞争力强，长期成长性确定，未来将持续受益于行业需求持续扩大以及国产化率提升。公司核心竞争力突出：①配套齐全的产品，上市以来通过自建和收购，将有大规模的通用型抗氧化剂（GAO）和受阻胺类光稳定剂（HALS）产能投放出来，同时公司U-pack 业务也将不断做大做强；②优秀的技术和产品品质，产品性能比肩国际巨头；③珍贵的大客户资源，客户遍布全球高分子材料各个应用领域的上百家著名公司；④全球服务网络；⑤稳定的核心团队。

    　　公司盈利预测及投资评级：我们预测公司2020~2022 年净利润分别为3.31、4.36 和5.60 亿元，对应EPS 分别为1.62、2.13 和2.73 元。当前股价对应2020~2022 年P/E 值分别为24、18 和14 倍。维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：原材料成本大幅波动；项目建设进度不及预期；市场竞争加剧。