事件

    公司于2020 年8 月24 号发布2020 年半年报， 2020 年上半年公司实现营业收入11.4 亿，同比增长31.7%，归母净利润1.35 亿，同比增长7.5%。

    业绩符合预期。

    经营分析

    现金流大幅改善，加大研发投入：报告期内，公司注重现金流管理，采取正向管理办法，2020 年上半年公司经营活动现金流7700 万，同比增长218%。费用方面，公司销售费用3435 万，同比减少23%，主要系运输费用计入主营业务成本；管理费用4990 万，同比增长30%，主要系并入利安隆凯亚管理费用增加；财务费用956 万，同比减少16%；研发费用5414万，同比增加75%，主要系公司大力扩大研发投入。

    环比1 季度来看，2 季度经营效率有所提升。收入端分季度来看，公司2 季度收入5.77 亿，环比1 季度有所提升；从产品毛利率来看，2 季度公司销售毛利率29.25%，环比1 季度增加2.29 个百分点，主要原因是2 季度公司产能利用率环比1 季度进一步提升，对整体毛利率的提升产生积极影响。目前公司宁夏工厂产能利用率基本正常，常山科润工厂产能利用率预计在3 季度逐步提升。我们认为公司3 季度整体的经营情况仍将持续改善。

    资本开支落地，长期成长确定。公司发布公告，拟向特定对象发行股票募集资金10 亿元用于建设年产12.5 万吨抗老化助剂一期工程项目、年产5000吨受阻胺类光稳定剂产品项目以及补充流动资金。其中12.5 万吨抗老化助剂一期项目总投资12.66 亿，预计项目达产后实现营业收入13.89 亿元，净利润2.4 亿元。5000 吨受阻胺类光稳定剂产品项目总投资2.1 亿，预计项目达产后实现营业收入1.2 亿，净利润3554 万元。

    盈利预测与投资建议

    我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为3.4 亿元（下调19%）、4.64亿元（下调14%）和5.74 亿元（下调13%）； EPS 分别为1.7 元、2.3 元和2.8 元。当前市值对应PE 为23、17 和13.7，维持“增持”评级。

    风险提示

    市场竞争加剧，产品价格下跌；需求不及预期。