事件：

    　　2024年3月29日 晚，欧普康视发布2023 年报，公司2023 年实现营收17.37 亿元（+13.89%），归母净利润6.67 亿元（+6.87%），扣非归母净利润5.72 亿元（+2.29%）；其中23Q4 实现营收4.18 亿元（+32.92%），归母净利润1.29 亿元（+8.49%），扣非归母净利润1.01 亿元（+5.86%）。

    　　点评：

    　　强化基层销售体系建设，期间费用率略有增长。①销售费用率：2023 年为21.70%（+2.33pct），主要系报告期内公司转变营销思路，增加驻地销售和技术支持力量；②管理费用率：2023 年为6.79%（-1.49pct），主要系股份支付额显著降低；③研发费用率：2023 年为2.32%（+0.12pct）；④财务费用率：2023 年为-0.07%（+0.39pct）。2023 年，公司毛利率为74.78%（-2.11pct，主要系新并表子公司业务低毛利率的稀释），期间费用率30.74%（+1.34pct），净利率41.96%（-3.71pct），业务结构调整与销售体系转型共同导致了净利率的临时性下滑；非经常性损益较多主要系前期增发款的理财产品收益。

    　　业务模式调整持续，期待业务销售拐点。①硬镜：2023 年营收8.17 亿元（+7.06%），毛利率89.20%（-0.42pct），其中生产量74.74 万片（+5.36%），销售量71.54 万片（+3.54%），关注消费环境变化下的近视防控产品选择偏好变化，与公司强化地方销售渠道建设的实际效果；②护理产品：2023年营收2.63 亿元（-12.02%），毛利率57.33%（+1.85pct），主要系公司强化自有品牌建设，对线上销售渠道重视度有所提升；③医疗服务：2023年营收3.02 亿元（+19.48%），毛利率71.32%（-0.13pct）；④普通框架镜及其他：2023 年营收3.45 亿元（+70.47%），毛利率56.74%（-10.40pct），主要系新并表子公司耗材与设备的销售收入较多但毛利率偏低。

    　　产品管线快速发展，产能快速扩张。公司不断强化硬镜产品实力，基片自有产能已投入使用，下一代材料开发完成，超高透氧角塑和巩膜镜已进入注册申请阶段；公司亦不断扩展周边产品类型，如双氧水类护理产品、离焦镜片等产品已推向市场，离焦软镜已启动临床试验等。

    　　盈利预测及投资建议：公司是国内最大OK 镜生产商，上下游建设持续推进。考虑消费环境变化对OK 镜行业产生的影响，我们预计公司2024-2026 营业收入为20.14/23.26/26.65 亿元（24/25 年前值为20.54/24.76），对应归母净利润为7.43/8.45/9.51 亿元（24/25 年前值为7.84/9.20），对应PE 分别为22X/20X/18X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：政策风险、疫情恢复不及预期、渠道建设不及预期等。