2023 年业绩符合市场预期

    　　欧普康视公布2023 年业绩：收入17.4 亿元，同比增长13.9%；归母净利润6.7 亿元，同比增长6.9%，对应每股盈利0.74 元；扣非归母净利润5.7 亿元，同比增长2.3%；业绩符合市场预期。

    　　发展趋势

    　　23 年产品端增长略不及预期，期待24 年逐步恢复。1）硬性角膜接触镜：

    　　23 年角膜塑形镜实现收入8.2 亿元，同比增长7.1%，增速低于预期，主要因为全年高端需求较疲软、角膜塑形镜竞争加剧等原因，全年订单数量呈波动趋势，4Q 增长较明显；2）护理产品：23 年护理产品收入2.6 亿元，收入有所下跌，主要原因是来自电商平台的竞争加剧，毛利率有所上升，主要原因是公司加大了对自产高毛利产品的推广；3）普通框架镜及其他：23 年普通框架镜及其他产品实现收入3.5 亿元，同比增长70.5%，主要来自新并表子公司的销售收入，以及减离焦框架镜等非硬镜产品的收入增长。

    　　23 年医疗服务板块增长明显，视光服务网络持续扩张。23 年公司医疗服务板块实现营业收入3.0 亿元，同比增长19.5%，高于产品销售板块的收入增幅，在总收入中占比有所提升，主要原因为公司控股医疗机构保持了较好的发展态势；毛利润2.2 亿元，毛利率保持稳定。2023 年公司继续推进视光服务终端的品牌建设和规模扩增，全年新增合作终端300 多家，目前已建立合作关系的终端总数约2000 家，同时拥有控股和参股的视光服务终端 400 余家。公司披露未来将继续拓展自有视光品牌建设，提高视光服务终端经营的连锁化水平，增大可以自主控制的终端收入比重，我们预计将有助于公司开拓新的业绩增长点，保持在眼视光行业的竞争力。

    　　利润端23 年增速放缓，静待逐步修复。2023 年公司主营业务毛利率74.8%，同比下降2.1ppt；归母净利润率38.4%，同比下降2.5ppt；扣非归母净利率32.9%，同比下降3.7%。23 年度归母净利润同比增幅较低，主要原因是新并表子公司毛利水平较低以及销售费用同比增长明显。我们认为随着公司规模效应放大、视光终端逐步爬坡，核心业务利润率后续有望逐步修复。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑整体经济环境导致的需求端变化，我们下调2024 年预测EPS 3.2%至0.83 元，下调2025 年预测EPS 8.9%至0.90 元。当前股价对应2024/25 年22.4 倍/20.7 倍市盈率。考虑目前板块及公司估值均处于低位，以及公司中长期的盈利稳定性，维持跑赢行业评级及目标价22.8 元，对应2024/25 年27.5 倍/25.3 市盈率，较当前股价有22.6%上行空间。

    　　风险

    　　新产品推出不及预期；服务终端盈利情况不及预期；行业竞争格局恶化。