投资要点

    事件：2023 年，公司实现收入17.37 亿元（+13.89%，同比，下同），归母净利润6.67 亿元（+6.85%)，扣非归母净利润5.72 亿元（+2.27%）。

    业绩符合我们预期。

    23 年角膜塑形镜收入继续增长，月度订单波动较大。2023 年公司角膜塑形镜实现收入8.17 亿（+7.06%），毛利率89.20%（-0.42pct），月度订单呈现由低走高然后又下滑的起伏态势，主要由于高端消费疲软、减离焦框架镜竞争和市场竞争加剧所致，公司积极调整销售策略，23Q4 增幅较好。

    23 年护理液产品收入下滑，毛利率有所提升。2023 年公司护理品实现收入2.63 亿（-12.02%），毛利率为57.33%。主要由于：1）护理品品牌增多，竞争加剧；2）电商平台销售份额提高，线下专业机构销售份额减少；3）公司调整产品结构，加大了对自产护理品的推广，报告期内推出了一些推广促销政策。自产护理品净利率较高，有利于后续护理品销售持续稳定拓展。

    23 年普通框架镜业务增速较高，毛利率由于产品结构变化有所下降。

    2023 年公司普通框架镜实现收入3.45 亿（+70.47%），毛利率为56.74%（-10.40%）。2023 年公司普通框架镜业务增幅较高，主要来自于新并表子公司的医疗设备、耗材的销售收入和公司推出的减离焦框架镜等非硬镜类产品的销售。

    盈利预测与投资评级：考虑到23Q4 业绩恢复情况较好，24 年趋势有望延续，我们将2024-2025 年归母净利润由7.46/8.45 亿元调整为7.69/8.81 亿元，2026 年预计为10.15 亿元，对应当前市值的PE 为22/19/17X。维持“增持”评级。

    风险提示：产品放量不及预期风险，政策风险，市场竞争加剧风险等。