欧普康视发布23年报：欧普康视发布23年报：23年公司实现营业收入17.37亿元/同比+13.89%，实现归母净利润6.67 亿元/同比+6.85%，实现扣非净利润5.72 亿元/同比+2.27%。23Q4 营业收入4.18 亿元/同比+32.92%，归母净利润 1.29 亿元/同比+8.49%，扣非后归母净利润 1.01 亿元/同比+5.86%，符合预期；

    　　1） 随着23 年下半年消费力疲软、离焦镜等竞品起量、角塑品牌数量快速增加，硬镜收入增速下行：2023 年硬镜实现收入8.17 亿元/同比+7.06%，毛利率89.2%/同比-0.42pct，其中23Q4 硬镜角膜接触镜实现收入1.41 亿元/同比+21.54%，我们认为增速环比提升主要由于22 年基数较低。

    　　2） 护理产品竞争格局加剧、电商平台分流使得收入下行：2023 年护理产品实现收入2.62 亿元/同比-12.02%，自有品牌推广持续发力，护理产品实现毛利率57.33%/同比+1.85pct，其中23Q4 实现收入0.76 亿元/同比-8.97%。

    　　3） 普通框架镜及其他：2023 年实现收入3.45 亿元/同比+70.47%，其中23Q4收入1.08 亿元/同比+120.37%，主要来自于新并表子公司的医疗设备和耗材的销售收入，减离焦框架镜等非硬镜类产品的销售也有所贡献，23年毛利率56.74%/同比-10.4pct，主要由于设备耗材类拖累，剔除后基本与22 年持平。

    　　4） 参控股终端稳步增长：2023 年公司医疗服务实现收入3.02 亿元/同比+19.48%，毛利率71.32%/同比-0.13pct，23Q4 实现收入0.87 亿元/同比+41.25%，参控股终端数量新增90 余家，累积已达超400 家。

    　　分渠道来看：2023 年公司经销业务实现收入6.44 亿元/同比+18.24%,直销业务指向非控股终端直接销售收入2.45 亿元/同比-4.69%,终端业务营收8.48 亿元/同比+17.22%。其中Q4 公司经销业务实现收入1.58 亿元/同比+36.90%,直销业务收入0.46 亿元/同比+14.61%,终端业务营收2.14 亿元/同比+34.62%。

    　　盈利能力来看：23 年毛利率74.78%/-2.11pct，主要由于并表子公司医疗设备及耗材销售所致，销售费率21.7%/+2.33pct，主要由于增加驻地销售及并表终端机构，管理费率6.79%/-1.49pct，财务费率-0.07%/+0.39pct，净利率41.96%/-3.71pct。

    　　投资建议：公司作为深耕眼视光行业的龙头企业，在近视防控各类产品上不断推陈出新，我们认为未来公司的增长方向将更加多样化，抵御风险的能力将更强。公司当前已积极进行架构调整，有望在行业新趋势下回归增长通道，我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为7.37/8.19/9.15 亿元，对应3 月29 日收盘价PE 分别为22.13/19.94/17.83 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：消费力疲软，竞争加剧，新业务拓展不及预期等