事件：公司发布2023 年三季报，报告期内公司实现营业收入13.20 亿元，同比增长8.95%；归母净利润5.38 亿元，同比增长6.49%；扣非净利润4.71 亿元，同比增长1.55%。

    三季度经营阶段性承压，静待消费复苏。单三季度公司实现营收5.39 亿（同比+2.41%），归母净利润2.27 亿（同比-7.93%），扣非净利润2.06 亿（同比-8.53%）。其中扣归母净利润增速低于营收增速，主要是由于：1）新并表子公司的医疗设备和耗材销售收入占比较大但毛利率低，导致收入增长高于利润增长，影响税前利润约1340万；2）前三季度销售费用占营业收入比例提高2.09%，影响税前利润约2760 万；3）前三季度管理费用和研发费用占营业收入比例合计提高0.49%（不含股权激励费用），合计影响税前利润约650 万。

    多方因素导致角塑产品销售不及预期。分业务板块看，前三季度硬性角膜接触镜销售收入为6.76 亿、同比增长4.46%；其中单三季度实现销售收入2.93 亿、同比下滑2.90%；主要系宏观经济弱复苏、近视防控产品竞争加剧所致，后续公司有望凭借渠道和产品组合拳的优势重回较快增长通道。此外，护理产品、医疗收入、普通框架镜及其他前三季度分别实现营收1.87/2.15/2.37 亿元，同比增长-13.19%/12.43%/54.52%，普通框架镜及其他增速显著快于其他业务板块，主要来自于新并表子公司的医疗设备和耗材的销售收入。

    业务结构变化导致毛利率略有下滑。前三季度公司期间费用率31.01%，其中销售费用率20.22%（+2.09pp），主要是由于公司逐渐恢复正常营销工作，加强了销售和技术支持力量；管理费用率8.62%（-0.58pp）；财务费用率-0.40%。公司盈利能力维持在较高水平，前三季度公司净利率为45.67%（同比-1.08pp），综合毛利率为76.68%（-1.02pp），预计是毛利率偏低的医疗业务及普通框架镜业务占比提升所致。

    盈利预测与投资建议：根据三季报公司核心角塑产品销售短期有所承压，我们对盈利预测略作调整，预计2023-2025 年公司收入17.34、21.40、26.24 亿元，同比增长13.69%、23.43%、22.59%，归母净利润6.97、8.53、10.48 亿元（预测前值为7.55、9.14、11.17 亿元），同比增长11.67%、22.50%、22.88%。公司所处行业高景气度延续，公司产品在国内渗透率低，竞争格局良好，未来有望持续保持快速增长，维持“买入”评级。

    风险提示事件：市场竞争加剧风险，原材料供应商相对集中风险，产品市场推广不达预期风险。