根据公司23 年半年报，2023 年上半年营业收入7.80 亿元（同比增长13.99%），归母净利润3.11 亿元（同比增长20.28%），扣非归母净利润2.65亿元（同比增长11.07%）。公司2023 年单Q2 营业收入3.79 亿元（同比增长20.88%），归母净利润1.37 亿元（同比增长24.75%），扣非归母净利润1.16 亿元（同比增长14.67%）。

    2023 年上半年，公司硬性角膜接触镜销售收入增长10.88%，主要是角膜塑形镜的应用仍然处于上升通道；公司上半年度护理品的总体订单量出现了下降，主要有三个原因，一是护理品品牌增多，竞争加剧；二是电商平台销售份额提高，线下专业机构销售份额减少；三是公司调整产品结构，加大了对自产护理品的推广，2023 年上半年推出了一些推广促销政策；公司“普通框架镜及其他”产品增幅超过50%，主要来自于新并表子公司的医疗设备和耗材的销售收入，同时也拉低了这类产品的总体毛利率，去掉这一影响，增幅为18.91%，毛利率为65.95%，与去年上半年相当；医疗服务收入增长18.54%，高于产品销售收入的增幅且毛利率微升，主要是公司控股的医疗机构保持了较好的发展态势。

    根据公司23 年半年报，从销售模式分类统计看，公司控股视光服务终端的业务收入的增幅也是高于总体业务收入的，且占据了总业务收入的47.80%。从分区域销售收入统计看，只有西南区域出现了较高的增长，主要是新并表的子公司的贡献。

    公司2023 年上半年归母净利润受到四个因素的影响，（1）股权激励计划分摊费用同比减少约1500 万元，（2）闲置资金理财收益同比增加3177 万元。

    （3）新并表子公司的医疗设备和耗材销售收入较大且毛利率较低，导致合并后的毛利率同比下降0.74%，（

    4）终端业务收入占营业收入比例提高了1.71%，归属于子公司少数股东利润同比增加1150 万，增长42.68%。剔除这些影响后，归母净利润增幅和营业收入增长相近。

    盈利预测与投资建议。我们预计23-25 年EPS 分别为0.84、1.04、1.30 元，归母净利润增速分别为20.9%、24.0%、24.0%，参考可比公司估值，考虑公司所处角膜塑形镜行业的高景气度和领先地位，我们给予公司2023 年33-38 倍PE，对应合理价值区间27.80-32.01 元，给予“优于大市”评级。

    风险提示： OK 镜产品线增速不及预期风险；集采政策风险；行业竞争程度加剧风险；终端建设不及预期风险。