业绩简评

    2023 年8 月10 日，公司发布2023 年半年度报告。2023 年H1 公司实现收入7.80 亿元（+14.0%，同比，下同）；实现归母净利润3.11 亿元（+20.3%）；实现扣非归母净利润2.65 亿元（+11.1%）。

    分季度来看，2023 年Q2 公司实现收入3.79 亿元（+20.9%）；实现归母净利润1.37 亿元（+24.7%）；实现扣非归母净利润1.16 亿元（+14.7%）。

    经营分析

    受多方面因素影响，订单有所波动。分产品来看，2023 年H1 公司硬性角膜接触镜收入3.83 亿元（+10.9%）；护理产品收入1.22 亿元（-7.9%）；医疗收入1.31 亿元（+18.5%）；普通框架镜及其他收入1.41 亿元（+51.2%）。普通框架镜及其他产品增幅超过50%，主要来自于新并表子公司的医疗设备和耗材的销售收入，去掉这一影响，增幅为18.91%。公司镜片订单在经历3 月和4 月高增长后，5-6 月有所滑落。根据公司半年报披露，原因有：1）OK 镜竞争加剧；2）减离焦框架眼镜营销管控较松，终端眼镜店数量较多，部分近视儿童选择其作为矫正工具；3）居民消费较预期疲软，未出现报复性的消费。护理品上半年总体订单量下降，与竞争加剧、电商平台销售份额提高、公司调整产品结构等原因有关。

    总体毛利率平稳，利润端受非业务性因素影响。2023 年H1，公司销售费用率为21.3% （ +1.06pcts ） , 管理费用率为5.8%（-2.47pcts），研发费用率为2.4%（-0.04pcts），总体毛利率为75.6%（-0.74pcts），净利率为44.76%（+3.08pcts）。产品毛利率方面，新并表子公司的收入，拉低了普通框架镜及其他产品的毛利率（-7.58pcts），去除影响后毛利率为65.95%，与去年同期相当。归母净利润增速高于营业收入增速，两个增高且非业务性的因素分别是：1）股权激励计划分摊费用同比减少约1500 万元；2）闲置资金理财收益同比增加3177 万元。

    盈利预测、估值与评级

    三季度是配镜高峰，看好公司业绩恢复，产品研发和终端建设稳步推进，亦有望在未来助力公司业绩增长。预计2023-2025 年公司归母净利润分别为8.20/10.69/13.59 亿元，同比增长31.52%、30.36%、27.10%，EPS 分别为0.92、1.20、1.52 元，现价对应PE为34/26/21 倍，维持“增持”评级。

    风险提示

    医疗事故风险，行业竞争格局加剧风险；商誉减值风险，视光服务终端建设不及预期风险。