事件：公司发布2023 年一季报，报告期内公司实现营业收入4.01 亿元，同比增长8.17%；归母净利润1.73 亿元，同比增长16.96%；扣非净利润1.49 亿元，同比增长8.43%。

    业绩基本符合预期，收入确认滞后、Q2 起有望加速回暖。2022 年Q4 各地疫情防控政策收紧导致部分验配需求延后，12 月国内大规模的新冠病毒感染也进一步影响了眼视光门诊客流。疫情影响下，2022Q4 公司镜片订单显著下滑；2023 年1 月起，终端需求回暖，镜片订单于3 月份恢复正增长，并且实现Q1 整体小幅正增长。2023 年3 月后，全国业务基本恢复正常，订单增长的趋势预计在Q2 会延续。公司部分经销渠道镜片订单的销售确认有约一个月滞后性，需要在确认用户适配后才能确认销售收入。

    我们认为镜片订单作为收入的先行指标，订单持续回暖有望带来Q2 收入进一步加速恢复。公司核心产品角膜塑形镜仍处于渗透率持续提升的高景气阶段，22 年疫情导致部分验配需求有所递延，预计在2023 年后疫情时期将会逐渐恢复。

    盈利能力保持稳定，非业务性因素影响利润增速。2023Q1 公司期间费用率25.9%，其中销售费用率18.8%（+0.7pp）；管理费用率5.7%（-3.4pp）；财务费用率-0.55%。公司盈利能力维持在较高水平，Q1 公司毛利率为78.4%（+0.8pp），净利率为49.2%（+5.2pp）。净利润增速高于营业收入增速，主要受非业务性因素影响：1）公司回购2021 年首次股权激励计划第一期约28 万股，冲回股权激励摊销费用约740 万元；2）确认闲置资金理财收益约2820 万元、上年同期确认闲置资金理财收益约1040 万元，考虑企业所得税后，影响当期净利润约1500 万元。

    2023 年视光终端建设有望进一步深化，核心角塑业务强化领先优势。围绕核心角塑业务，公司2023 年将进一步推进新品研发及产能扩张，计划新增4 条生产线，年度镜片产能在现有基础上提高20 万片。同时，公司计划 2023 年度在新增视光服务终端方面完成 4-5 亿元的投入，扩增视光服务终端的数量和业务规模，进一步提升视光服务收入在公司总业务收入中的占比。

    盈利预测与投资建议：考虑到角膜塑形镜行业需求旺盛，公司核心产品未来有望保持较快增长，集采落地及终端建设推进下整体毛利率略有下降，预计2023-2025 年公司收入19.62、25.14、31.69 亿元，同比增长28.60%、28.14%、26.07%，归母净利润7.72、9.79、12.39 亿元，同比增长23.78%、26.82%、26.55%。公司所处行业景气度高，消费属性强，公司产品在国内渗透率低，竞争格局良好，未来有望持续保持快速增长，维持“买入”评级。

    风险提示事件：市场竞争加剧风险，原材料供应商相对集中风险，产品市场推广不达预期风险。