核心观点

    公司2023 年一季度实现收入4.01 亿元，同比增长8.17%；归母净利润1.73 亿元，同比增长16.96%；扣非归母净利润1.49 亿元，同比增长8.43%，整体业绩增长符合我们预期。短期来看，角膜塑形镜行业高景气度持续，今年在市场逐渐恢复的预期下，公司业务有望恢复高增长；中长期来看，公司积极推进在研项目，视光产品线布局逐渐全面，同时公司加快下游视光终端的布局，未来有望进一步巩固市场份额。

    事件

    公司发布2023 年一季报

    公司2023 年一季度实现收入4.01 亿元，同比增长8.17%；归母净利润为1.73 亿元，同比增长16.96%；扣非归母净利润为1.49 亿元，同比增长8.43%，EPS 为0.19元。

    简评

    2023Q1 业绩符合预期，经营情况持续向好

    2023Q1 年公司营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为4.01 、1.73 、1.49 亿元， 分别同比增长8.17%、16.96%、8.43%，业绩受到年初疫情负面影响，但公司经营情况环比改善明显，整体Q1 业绩增长符合我们预期。

    具体来看：2022Q4 公司镜片订单量同比负增长（部分2022Q4 订单在今年一季度确认收入）；2023 年1 月起，镜片订单量负增长幅度逐步缩小，直至3 月份恢复正增长（3月订单量同比增长超过30%），并且实现了2023Q1 整体小幅正增长；2023 年4 月以来，公司全国业务基本恢复正常，延续3 月份增长态势，订单增长的趋势预计在2023Q2会延续。

    公司营业收入和扣非归母净利润的增长基本同步，归母净利润增速则高于营业收入，主要原因是非业务性的：

    首先，2023Q1 公司回购2021 年首次股权激励计划中约28万股，冲回股权激励摊销费用约740 万元；其次，公司2023Q1 闲置资金理财收益同比增加约1780 万元。

    公司角膜塑形镜产品具有个性化定制、矫正度数高、交货周期短等特点，在技术培训、验配支持、全国联网服务、安全保障等方面具有较强的竞争力。公司在2022 年度通过投资增加了一批控股的营销服务终端，积极提升角膜塑形镜销量和其它视光服务收入。截止2022 年底，公司自营和控股参股的视光终端数量达到350多家，2022 年新增合作终端 200 多家，已建立合作关系的终端总数超过 1600 家。

    加速推进在研项目，持续发力视光终端建设工作公司积极推进在研项目，2022 年，公司镜片的替代材料已完成国家药监局检测中心全性能检验和生物学评价等，二期工程第一阶段中的材料生产车间建成后即可量产，预计 2023 年下半年建成；公司已完成硬镜冲洗液三类医疗器械注册审批；已完成合肥康视眼科医院阿托品滴眼剂的院内制剂审批；已完成梦戴维精适减离焦框架眼镜的开发。在研产品方面，公司已完成新型光疗产品的开发；已完成硬镜润滑液的注册核查，注册进入审批阶段；已完成超高透氧角膜塑形镜临床试验的全部样本入组和大部分临床观察；已完成了巩膜镜临床试验的备案和部分入组；已完成周边远视离焦用硅水凝胶材料的自研，正在国家检测中心全性能检验。

    视光服务业务是公司在视光产品之外重点拓展的另一项主要业务。2022 年，公司组建了视光终端投资＆管理委员会，制定了欧普眼视光连锁化视光服务体系，对品牌识别、服务科目、从业人员资质、业务流程、商品和服务质量管控、客户服务等都设立了标准。2023 年，公司计划在新增视光服务终端方面全年完成 4-5 亿元的投入，扩增视光服务终端的数量和业务规模，进一步提升视光服务收入在公司总业务收入中的占比。

    财务数据基本正常，毛利率稳中有升，费用控制良好2023Q1，公司综合毛利率为78.36%，同比增加0.80 个百分点，预计主要是公司产品结构优化，高毛利产品DV 系列的角膜塑形镜占比提升所致；销售费用率为18.83%，同比增加0.73 个百分点，预计与市场推广活动恢复有关；管理费用率为5.69%，同比下降3.37 个百分点，主要由于公司回购2021 年首次股权激励计划部分股票，冲回股权激励摊销费用；研发费用率为1.96%，同比下降0.43 个百分点。经营活动产生的现金流量净额1.92 亿元（+21.07%）；投资活动产生的现金流量净额0.59 亿元（去年同期为-0.58 亿元），主要由于本期投资理财支出减少所致；筹资活动产生的现金流量净额为-0.19 亿元（去年同期为0.17 亿元），主要由于去年同期收到股权激励计划投资款项。公司应收账款周转天数为47 天（去年同期为41 天），应付账款周转天数为60 天（去年同期为42 天），其他财务指标基本正常。

    盈利预测与估值

    短期来看，角膜塑形镜行业高景气度持续，今年在市场逐渐恢复的预期下，公司业务有望恢复高增长；中长期来看，公司积极推进在研项目，视光产品线布局逐渐全面，同时公司加快下游视光终端的布局，未来有望进一步巩固市场份额。我们预计2023-2025 年，公司营业收入分别为19.87、25.79 和33.05 亿元，分别同比增长30.25%、29.83%和28.14%；归母净利润分别为7.97、10.07 和12.67 亿元，分别同比增长27.75%、26.35%和25.89%。以4 月26 日收盘价（32.62 元/股）计算，2023-2025 年PE 分别为36.6、29.0 和23.0 倍，维持“增持”评级。

    风险提示

    行业政策变化风险：三明联盟将OK 镜纳入集采范围，未来集中带量采购实施过程中，若公司产品品类降价幅度超过市场预期，将会影响相关业务盈利能力；

    新产品推广进度不及预期：公司多款重磅产品在研发注册过程中，后续按照规划将陆续上市推广销售，新产品市场推广本身存在一定的不确定性，若推广进度不及预期，将影响公司业务增长的持续性。

    市场竞争加剧：眼科器械产品布局的厂家越来越多，未来行业面临竞争加剧的风险。