事件：1）欧普康视发布年度报告，2022 年营业收入为15.25 亿元，同比增长17.78%。归母净利润为6.24 亿元，同比增长12.44%。扣非归母净利润为5.6 亿元，同比增长14.69%。2022 年综合毛利率/归母净利率为76.89%/40.89%。2）22Q4 公司营业收入为3.14 亿元，同比增长5.11%。归母净利润为11.85 亿元，同比增长106.02%。22Q4 综合毛利率/归母净利率为73.77%/37.72%。

    　　2022 年约一半时间内疫情对业绩形成扰动，因而镜片订单走弱、局部地区业务量阶段性下降，终端扩张计划和并购节奏也均受到影响。各个业务中，收入增速最快的业务为医疗业务。分产品看，硬性角膜接触镜/护理产品/普通框架镜及其他/医疗收入分别为7.63/2.99/2.02/2.53 亿元，同比增长11.04%/30.81%/3.30%/42.90%（2022 年开始将角膜塑形镜和普通角膜接触镜分类合并为硬性角膜接触镜披露）。硬性角膜接触镜是收入占比最大的版块（占比50.03%），2022 年验配需求处于增长通道，但疫情对镜片销量增长影响较大，因此镜片销售受到影响。随着疫情影响消散，预计2023 年角膜塑形镜的销量将迎来增长。

    　　大力发展视光服务终端，终端渠道拓展是收入增长核心因素。22 年始披露控股终端的业务情况，终端渠道收入占比接近50%。分渠道看，经销、直销、终端收入规模为5.45/2.58/7.23 亿元，收入占比分别为35.71%/16.89%/47.4%。

    　　毛利率上行，期间费用率可控。2022 整体毛利率上升受益于医疗以外多个业务毛利率稳步上行。期间费用控制良好，2022 年销售/管理/研发/财务费用率分别为19.37%/8.28%/2.2%/-0.46%，同比+0.54pp/+0.32pp/+0.09pp/-0.75pp，财务费用率下降明显，主要系银行存款利息收入增加。

    　　投资建议：截止22 年已合作的终端总数超 1600 家，公司继续投资营销服务终端，将支撑业绩增长。预计23-25 年收入19.94、26.28、33.8 亿元，同增30.7%、31.8%、28.6%；归母净利润8.23、10.24、12.82 亿元，同增32%、24.4%、25.2%，对应4 月28 日收盘价的PE 为35.19x、28.29x、22.60x。

    　　风险提示：医疗改革政策风险；市场竞争加剧风险；近视矫正竞品上市风险