本报告导读：

    2023Q1 收入受确认节奏影响，3 月起角塑订单恢复较快增长，预计2023Q2 起公司增速有望提升。

    投资要点：

    维持谨慎增 持评级。维持2023-2025 年EPS 0.90/1.14/1.43 元，维持目标价36.43 元，对应2023 年PE40X，维持谨慎增持评级。

    业绩基本符合预期。公司2023Q1 实现收入4.01 亿元（+8.17%），归母净利润1.73 亿元（+16.96%），扣非归母净利润1.49 亿元（+8.43%），业绩基本符合预期。归母净利润增速快于收入增速，主要为①冲回股权激励摊销费用740 万；②理财收益影响约1500 万。

    订单先行，收入确认滞后，2023Q2 起增速有望提升。公司镜片订单2022Q4 因疫情同比负增长，2023 年1 月起降幅逐步收窄至3 月实现正增长，2023Q1 实现订单小幅增长。由于部分经销渠道收入确认滞后1 个月，故本期收入部分来自于2022 年12 月份订单，因此收入增速放缓，预计Q2 起收入增速有望提升。2023Q1 销售/管理/研发费用率分别为18.8%/5.7%/2%，同比+0.7pct/-3.4pct/-0.4pct，销售费用率增加预计主要为疫情后公司市场推广活动增加及终端建设加速。

    在研项目取得良好进展。研发出DV 三大特色镜片，包括小光学区、小直径、超薄等厚，OK 镜用户群体更细分；完成超高透氧OK 镜大部分临床观察，巩膜镜部分入组，减离焦框架镜等产品开发等，产品矩阵进一步丰富。2022 年部分自建及收购标的因疫情延后，2023 年计划再投入4-5 亿新增服务终端，有望恢复正常扩张节奏。公司建立连锁化视光服务体系，正逐步于门店推广，有望提高整体经营质量。

    风险提示：竞争加剧风险，新品商业化不及预期等。