业绩简评

    2023 年3 月31 日，公司发布2022 年年度报告。2022 年公司实现收入15.25 亿元，同比+17.78%；实现归母净利润6.24 亿元，同比+12.44%；实现扣非归母净利润5.60 亿元，同比+14.69%。

    分季度来看，2022Q4 公司实现收入3.14 亿元，同比+5.11%；归母净利润1.18 亿元，同比+6.01%；扣非归母净利润0.95 亿元，同比-6.93%。

    经营分析

    疫情影响致增速放缓，核心产品需求促业绩增长。分产品来看，2022 年公司核心产品硬性角膜接触镜收入7.63 亿元（+11.04%），收入占比50.03%；护理产品收入2.99 亿元（+30.81%），收入占比19.58%；医疗收入2.53 亿元（+ 42.90%），收入占比16.58%；普通框架镜及其他收入2.02 亿元（+3.30%），收入占比13.26%；其他业务收入0.08 亿元（+24.78%），收入占比0.55%。受疫情影响，公司镜片订单显著减少，但角膜塑形镜的应用处于上升通道中，验配需求在增长，为业绩提升赋能。

    大力发展视光服务终端，终端业务收入占比提升。分销售模式来看，2022 年公司经销业务收入5.45 亿元（+18.56%），收入占比35.71%；直销业务收入2.58 亿元（+1.81%），收入占比 16.89%；终端业务收入7.23 亿元（+24.10%），收入占比 47.40%。直销业务收入增长较低主要是收入分类调整所致，公司将部分直销点新建为视光服务终端。公司新建、投资控股了一些视光服务终端，终端收入规模提升。

    核心产品保持高毛利率，总体盈利能力平稳。2022 年，公司毛利率为76.89%（+0.20%），硬性角膜接触镜保持高毛利率，为89.62%（+0.33%）。销售费用率为19.37%（+0.54%），管理费用率为8.28%（+0.32%），研发费用率为2.20%（+0.09%）。2022 年净利率为45.67%，与2021 年45.68%基本持平。

    盈利预测、估值与评级

    公司新建视光服务终端和投资并购计划有望加速推进，产品和服务能力提升为未来良性发展奠定基础。预计2023-2025 年公司归母净利润分别为8.20、10.69、13.59 亿元，同比增长31.52%、30.36%、27.10%，EPS 分别为0.92、1.20、1.52 元，现价对应PE为36、28、22 倍，维持“增持”评级。

    风险提示

    医疗事故风险；行业竞争加剧风险；原材料供应商较为集中的风险等。