事件：公司发布2022 年半年报。2022 年上半年，公司实现营业收入6.84 亿元，同比增长20.05%；归母净利润2.58 亿元，同比增长0.90%；扣非归母净利润2.39 亿元，同比增长13.16%。Q2 单季度，公司实现营业收入3.13 亿元，同比增长10.63%；归母净利润1.10亿元，同比下降6.53%；扣非归母净利润1.01 亿元，同比下降2.80%。

    当前公司在大力拓展视光领域产线，OK 镜保持稳定增长，护理产品、医疗服务、框架眼镜等业务带来新的增长点。2022H1，公司硬镜、护理产品、医疗服务、框架眼镜及其他的销售收入分别为3.46 亿元（+3.82%）、1.33 亿元（+44.61%）、1.10 亿元（+72.59%）、0.93 亿元（17.82%）。其中硬镜收入增长较低除疫情的影响外，主要系角膜塑形应用中的检查、复查、试戴、材料等收入列入医疗服务板块。

    上半年公司业绩受非业务经营性因素影响较为显著。2022 年3、4月份，国内部分区域发生疫情并实施了较长时间的管控措施，导致公司镜片订单在出现负增长，5 月份部分区域管控放松后订单同比基本持平，6 月份基本恢复正常重新回到正增长。此外，2022H1 归母扣非净利润、归母净利润的增长均低于营业收入的增长，主要受到非业务性原因影响：（1）2021 年同期，公司转让子公司股权确认投资收益约2000 万，形成表观高基数；（2）2022H1 公司确认闲置资金理财收益约2,218 万元、银行存款利息收入552 万元，此项收益同比减少599万元，主要由于公司闲置资金理财产品结构的调整。（3）公司并表范围内合资公司较多，这些公司从扭亏为盈到利润逐年增长，使归属于少数股东损益增长较归母净利润更快。剔除此三项影响后，2022H1公司实现扣除非经常性损益的净利润（非归母）2.66 亿元，同比增长19.70%，基本与营业收入增长同步。

    政策支持下，公司视光中心迎来发展良机。2022 年6 月，《国家卫生健康委医政医管局关于征求角膜塑形镜技术临床应用管理规范和操作规范意见的函》发出，取消了针对验配机构的级别要求，而将对验配人员的要求进一步细化为“具有2 年以上眼科临床工作经验、主治医师及以上专业技术职务任职资格”。与旧的规范相比，新政适当放松对级别资质的限制，而更加注重医疗机构的质量控制，更符合当前国内眼视光的实际临床能力，也符合中国儿童青少年近视防控的需要。新规范的实行有望进一步推动OK 镜渗透率的提升及社区化视光终端的发展。公司长期坚持社区化视光终端战略，将在未来5 年内投资17.8 亿元新建眼视光服务终端1348 个。2022 年上半年，公司新增的合作终端150 余家，包括28 家控股视光终端，目前已建立合作关系的终端总数超过1500 家。

    新产品研发进展顺利，上市后有望持续贡献增量。（1）硬镜：自产镜片材料已通过了国家药监局检测中心的全性能检测和生物学评价，即将建设标准化生产车间生产，将逐步实现对进口材料的替代；超高透氧角膜塑形镜正在三家机构进行临床试验；巩膜镜即将进入临床试验阶段（2）护理产品：硬镜润滑液已提交注册申请并受理，已在审批中；硬镜冲洗液已获批三类医疗器械注册证。（3）其他产品：合肥康视眼科医院的低浓度硫酸阿托品滴眼液获得医疗机构制剂注册批件；控股子公司安徽欧兹研发的非接触心跳呼吸监护仪进入注册检验阶段。

    投资建议：买入-A 投资评级。我们预计公司2022 年-2024 年的收入增速分别为29.0%、33.0%、30.6%，净利润增速分别为25.1%、35.8%、32.2%，成长性突出；给予买入-A 的投资评级。6 个月目标价为50.42元，相当于2022 年65 倍动态市盈率。

    风险提示：疫情的不确定性；公司后续订单不及预期；研发进展不及预期；视光中心拓展不及预期。