事件

    2022 年4 月26 日，公司发布2022 年一季度报告公司2022Q1 实现营业收入3.71 亿元，同比增长29.4%，实现归母净利润1.48 亿元，同比增长7.2%，实现扣非归母净利润1.38亿元，同比增长28.7%，EPS 为0.17 元/股。

    简评

    2022Q1 疫情影响可控，业绩增长超预期

    公司收入保持高增长，在疫情影响下同比增长29.4%，主要原因是主营产品角膜塑形镜的应用处于上升通道中，公司产品销量和营销服务终端收入仍在增加。同时，因为3 月份国内疫情散发，受到区域性疫情影响，部分地区采取了限制或停止眼科和视光服务机构正常营业的疫情防控政策，影响了公司产品销售和视光服务收入。分产品来看，22Q1 公司镜片收入增幅约20%，护理产品增幅约60%左右，医疗收入增幅约40%，角膜塑形镜行业高景气度持续。

    公司收入同比增速（29.4%）和扣非归母净利润的增速（28.7%）基本同步，归母净利润增速则较低（7.2%），主要原因是非业务性的：1）上年同期公司转让子公司股权确认一次性投资收益约2000 万；2）22Q1 公司确认闲置资金理财收益约1041万元、银行存款利息收入约219 万，此项收益同比减少约415 万元。在角膜塑形镜行业高景气度持续下，公司业务仍保持快速增长。

    持续扩大营销网络，促进产品销售高增长

    2021 年公司新增合作终端300 多家，目前已建立合作关系终端总数超过1400 家，其中参股和控股的终端超过350 家。根据公司披露的2022 年经营计划，公司将有序推进在研项目，进一步扩大护理产品产能，新增合作、自建、投资的终端数量（预计合作不低于200 家，自建、投资不低于100 家）。如果2022 年疫情缓和，我们认为公司业务有望持续高增长。

    重视研发投入，多个在研项目进展良好

    根据公司2021 年报，公司镜片替代材料研发已经完成，正在国家药监局检测中心进行全性能检验；超高透氧角膜塑形镜临床试验已完成大部分样本入组并已开展临床观察；完成了巩膜镜的注册检验，正在筹备临床试验；完成合肥康视眼科医院阿托品滴眼剂的院内制剂申报并已受理。

    费用控制良好，财务指标基本正常

    公司毛利水平保持稳定，费用控制良好。22Q1 公司毛利率77.6%，同比下降0.2 个百分点；销售费用率18.1%，同比下降0.1 个百分点；管理费用率9.1%，同比下降0.2 个百分点；研发费用率2.4%，同比基本持平；财务费用率0.02%，同比下降0.7 个百分点。

    盈利预测与估值

    短期来看，角膜塑形镜行业高景气度持续，疫情好转后公司业务有望快速恢复高增长；中长期来看，公司积极推进在研项目，视光产品线布局逐渐全面，同时公司加快下游视光终端的布局，未来有望进一步巩固市场份额。我们预测2022-2024 年，公司营收分别为17.5、23.3 和30.4 亿元，分别同比增35.0%、33.3%和30.5%；归母净利润分别为7.4、9.8 和12.7 亿元，分别同比增33.6%、31.7%和30.0%。以5 月5 日收盘价（37.13 元/股）计算，2022-2024 年PE 分别为42.6、32.4 和24.9 倍。维持“增持”评级。

    风险提示

    产品单一风险；行业竞争加剧；业务拓展不及预期。