本报告导读:
疫情影响下仍保持较稳定增长,角膜塑形镜持续发力,产品种类丰富度进一步提升,维持谨慎增持评级。
投资要点:
维持谨慎增持评级。2022Q1 实现收入 3.71 亿元(+29.35%),归母净利润1.48 亿元(+7.24%),扣非归母净利润1.38 亿元(+28.66%),其中归母净利润增速较低主要系2021 年同期转让子公司确认投资收益2000 万元和调整闲置资金理财产品结构导致收益降低约415 万元所致,业绩符合预期。考虑疫情反复,小幅下调公司2022-2023 年EPS 至0.84/1.08 元(原0.89/1.18 元),新增2024 年EPS 1.39 元,维持目标价40.05 元,对应2022年PE48X,维持谨慎增持评级。
疫情影响短期业绩。局部地区疫情反复导致眼视光机构营业受限,对2022Q1 角膜塑形镜等产品销售及服务收入造成阶段性影响,护理液等产品在疫情之下仍保持较好增长,疫情好转后整体收入增速有望恢复。
费用率管控较好。Q1 整体毛利率为77.56%,同比下降0.24pct,预计主要是公司产品种类丰富度增加,以及护理产品、框架镜、医疗服务等毛利率水平相对较低的产品收入占比提升所致。2022Q1 各项费用率均呈现下降趋势,其中销售费用率18.10%(-0.13pct),管理费用率9.06%(-0.19pct),财务费用率0.02%(-0.69pct),研发费用率2.39%(-0.03pct),财务费用则因存款利息收入增加而下滑幅度较大,经营水平不断改善。
深耕眼视光蓝海市场,扩张发展优势凸显。眼视光龙头积极向下游拓展,扩张发展的综合优势逐步凸显。深耕眼视光蓝海市场,积极进行渠道拓展及学术推广,持续丰富护理及眼视光产品,长期有望保持快速发展趋势。
风险提示:疫情反复风险,竞争加剧风险,新品商业化不及预期等。