事件：公司2022 一季度实现营业收入3.71 亿元，同比增长29.4%，归母净利润1.48 亿元，同比增长7.2%，扣非归母净利润1.38 亿元，同比增长28.7%，经营活动现金流量净额 1.6 亿元，同比增长 0.65%。业绩增长超我们预期。

    Q1 疫情影响有限，公司业绩稳健增长：公司主营产品角膜塑形镜的应用处于上升通道，产品销量和营销服务终端收入仍在增加。归母净利润增速慢于收入和扣非主要原因：1）上年同期确认闲置资金理财收益约1632 万元，银行存款利息收入约 43 万元，此项收益同比减少约 415万元；2）上年同期公司转让子公司股权确认投资收益约2000 万，该收益是一次性的，不具有可持续性。

    积极拓展下游视光终端，公司直销占比提升：公司近年来通过收购视光终端积极拓展下游，2021 年公司新增合作终端300 多家，目前已建立合作关系的终端总数超过1400 家，其中参股和控股视光终端超过350 家，2021 年公司直销业务收入8.28 亿，毛利率达80.65%，较经销毛利率高11.2pct，直销占比提升至64%，同比增长53.66%。2022 年预计拓展不低于100 家视光终端，如果增发计划得到实施，公司控股视光终端数量将大幅提升，促进公司业绩持续增长。

    盈利预测与投资评级：考虑疫情对公司业绩的影响，我们将2022-2023年公司归母净利润由8.72/11.60 亿元，调整为7.21/9.21 亿元，预计2024年归母净利润为11.31 亿元，对应当前市值的PE 估值分别为35/28/22倍。维持为“增持”评级。

    风险提示：疫情控制不及预期风险；行业竞争加剧风险；政策风险等