事件：2022 年4 月26 日晚，公司发布2022 年一季报，报告期内公司实现营业收入3.

    71 亿元，同比增长29.35%；归母净利润1.48 亿元，同比增长7.24%；扣非净利润1.

    38 亿元，同比增长28.66%。经营性净现金流1.59 亿元，同比增长0.65%。

    局部疫情扰动下，Q1 扣非净利润超预期。一季度公司营收及扣非净利润均实现高增，表现亮眼。其中非经常损益合计约1042 万，与上年同期相比变动较大，主要是由于：

    1）2021 年同期转让子公司股权确认投资收益约2000 万，而本期没有此项变动；2）公司调整了闲置资金理财产品结构，理财收益和利息收入相比上年同期约减少415 万元。

    自3 月起国内疫情有所反弹，尤其是占公司收入比重较大的华东地区受疫情影响较大，部分地区采取了限制或停止眼科和视光服务机构正常营业的疫情防控政策，对于公司产品销售和视光服务收入造成一定压力。公司在疫情扰动下，一季度仍然交出亮眼答卷，主要是得益于角膜塑形镜行业仍处于渗透率持续提升的高景气通道，我们看好2022 全年公司核心产品角膜塑形镜继续保持快速放量。

    毛利率较2021 年略有回升，费用端稳中有降。2022 年一季度公司期间费用率29.56%，较2021Q1 同期下降1.05pp，其中销售费用率18.10%、同比小幅下降0.13pp；管理费用率11.45%、同比下降0.22pp；财务费用率0.02%、同比下降0.69pp，主要系本期银行存款利息收入增加所致。公司盈利能力维持在较高水平，2022 年Q1 整体毛利率、净利率分别为77.56%、44.03%，毛利率较2021 年整体略有回升，我们预计是由于业务结构变化所致，以终端眼视光服务为主的医院业务相对受疫情影响更大，收入占比降低，而医院业务毛利率低于公司整体，从而导致整体毛利率略有回升。

    加快布局视光终端，产品线不断丰富。公司不断扩充产品线，1）在研的超高透氧率的新型角膜塑形镜临床试验已完成大部分样本入组并已开展临床观察；2）硬镜润滑液已完成临床试验并申报注册，已在审批中； 3）完成了巩膜镜的注册检验，正在筹备临床试验；4）完成了阿托品滴眼剂的院内制剂申报，已获受理。截至2021 年底，公司参股和控股视光终端超过350 家，2022 年公司预计也将拓展不低于100 家视光终端（不含定增）。随着公司终端服务网络的日渐完整，与上游的眼视光产品有望形成更好的协同效应。

    盈利预测与投资建议：预计2022-2024 年公司收入16.91、22.17、28.55 亿元，同比增长30.6%、31.1%、28.8%，归母净利润7.09、9.39、12.34 亿元，同比增长27.82%、32.49%、31.33%。公司所处行业景气度高，消费属性强，公司产品在国内渗透率低，竞争格局良好，未来有望持续保持快速增长，维持“买入”评级。

    风险提示事件：市场竞争加剧风险，原材料供应商相对集中风险，产品市场推广不达预期风险。