投资要点

    事件：1 ）2021 年，公司实现营收12.95 亿元/同比+48.74%、归母净利润5.55 亿元/同比+28.02%、扣非归母净利润4.88 亿元/同比+22.87%；毛利率76.69%/同比-1.86pct，净利率45.68%/同比-5.31pct。2）2021Q4，营收2.99 亿元/同比+13.20%、归母净利润1.12 亿元/同比-28.27%、扣非归母净利润1.02 亿元/同比-27.68%；实现毛利率75.39%/同比+1.34pct，净利率38.56%/同比-21.66pct。

    公司业绩维持较快增长但下半年增速略有下滑，主要源于：1）青少年近视率高企，角膜塑形镜作为临床应用时间最长、用户最多且已被证实普遍有效的近视矫正手段，渗透率正处于上行通道，行业景气度较高；2）公司作为11 家获批角膜塑形镜的企业中，拿证最早、产品矫正度数最广、发货速度领先、累积案例丰富的国产上市企业，各方面具备竞争优势；3）公司拟投资新建超过1000 家视光终端，目前参股和控股的终端已超过350 家，无论从出厂端还是视光终端本身均对公司业绩有所丰厚；4）下半年疫情反复，而角膜塑形镜的验配需要经过检查、试戴等多个环节，眼视光作为非急诊类医疗服务，疫情下供给端受到较大影响。参考2020 年的情况，我们认为角膜塑形镜需求偏刚性，预计随着疫情好转未来几个季度有望迎来递延需求带来的快速增长。

    分板块来看：产品端：1）公司已进入视光终端超1400 家，参控股超350 家，叠加行业高景气度，使得疫情+新品牌进入的情况下维持较高增长，21 年角膜接触镜销售63.45 万片/同比+35.53%，其中角膜塑形镜实现营收6.70 亿元/同比+28.45%，实现毛利率89.66%/同比-0.55pct，普通硬镜实现营收0.17 亿元/同比-13.96pct；2）公司已获硬镜护理液注册证，营收及利润率均快速提升，今年3 月又获硬镜冲洗液注册证，预计将继续丰厚业绩，21 年护理产品实现营收2.28 亿元/同比+47.49%，实现毛利率54.83%/同比-0.65pct；3）普通框架镜实现营收1.96 亿元/同比+84.44%，实现毛利率61.90%/同比-11.29pct，预计主要由于并购终端所致；视光终端：21 年公司通过投资入股和自建拓展了110 家视光终端，实现医疗收入1.77 亿元/同比+180.78%，毛利率72.30%/同比+19.29pct，盈利能力显著提升，有望成为公司第二增长曲线。

    中长期成长来看：1）公司拟新增硬性透气接触镜、护理液、湿润液、冲洗液、软镜产能80万片、200 万瓶、240 万瓶、400 万瓶、800 万片 ，布局建设1348 个社区化眼视光服务终端；2）近视防控领域，公司阿托品滴眼液院内制剂已申报、受理；超高透氧性角膜塑形镜正在临床阶段；离焦软镜正在研制阶段；3）公司持续投资医疗领域公司，并逐步有重要产品落地：安徽欧物完成了国内首台308 纳米准分子激光器样机试制，用于治疗白癜风等；安徽欧兹完成了太赫兹呼吸和心跳监测系统样机试制，用于非接触式生命体征的实时监测。

    公司所处细分行业赛道优质成长空间大，在行业内具备竞争优势，且核心主业高增长的同时扩容视光全产业链及高增速医疗服务行业。我们看好公司的短中长期发展，我们预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.83、1.06、1.35 元，对应2022 年3 月28 日收盘价的PE 为42.7、33.3、26.2 倍。维持给予公司“审慎增持”评级。

    风险提示：政策风险、市场竞争加剧风险、近视矫正竞品上市风险、投资收益不及预期风险等