投资要点:
欧普康视系国内及全球领先的角膜塑性镜龙头企业,OK镜产品梯度完善,满足不同消费者需求。公司专注眼视光产品的研发、生产、销售,以及眼视光服务,业务包括“眼科及视光医疗器械”与“医疗服务”二大板块。公司核心产品为角膜塑形镜,拥有“梦戴维”和“DreamVision”
二个角膜接触镜品牌,规格覆盖日戴、夜戴和日夜交替配戴。
公司营收和归母净利润双双快速增长。根据Wind,2016年-2020年,公司营业总收入从2.35亿元增加至8.71亿元,CAGR为38.74%;归母净利润从1.14亿元增加至4.33亿元,CAGR为39.62%。公司业绩快速上升,主要原因系公司核心产品角膜塑形镜的需求仍然处于上升通道中。2021年H1,公司营收和归母净利润分别为5.70亿元和2.56亿元,分别同比增长91.94%和100.09%。
我国角膜塑形镜行业规模高速增长,市场空间潜力大。根据中国医疗器械行业协会眼科及视光学分会,2011年-2015年,我国角膜塑形镜行业消费量从14.91万副上升至64.30万副,CAGR为44.11%,行业规模增速亮眼。目前,我国OK镜渗透率较低。根据爱博医疗招股说明书,2015年我国角膜塑形镜市场渗透率为0.51%。对比东亚地区5%的渗透率,我国角膜塑形镜渗透率还有较大的提升空间。中性假设预测下,我们预计OK镜渗透率在2025年将达到3.15%,对应市场规模将接近250亿元。
公司为中国第一大角膜塑形镜企业,全产业链发力将迎来蓝海市场。根据头豹研究院,2019年欧普康视在国内角膜塑形镜的市场份额达到30.8%,远超其他企业,稳居行业首位。从产业链角度出发:上游端,公司正在自主研发镜片材料;中游端,为满足不断提升的市场需求,公司拟募集资金加快产能扩张;下游端,公司在合作服务终端和自营视光服务终端双管齐下,推动产品销售。
投资建议:预计公司2021年、2022年每股收益分别为0.71元和0.94元,对应估值分别为85倍和64倍。公司专注角膜接触镜,系国内角膜塑形镜行业龙头,产品质量优,品牌力强,产品结构逐渐优化。公司未来将进行扩张产能,加快自营视光服务终端网络建设,进一步提升角膜塑形镜渗透率和验配经营效率。综上,公司未来具备较高成长性,当前估值较合理,维持对公司的“推荐”评级。
风险提示:行业政策变化的风险;医疗改革政策影响的风险;贸易政策变化带来的不利影响的风险;现有产品结构单一可能导致的风险;市场竞争加剧风险等。